冀东水泥(000401):报表持续改善 弹性将进一步展现

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/黄涛 日期:2019-10-13

本报告导读:

    我们认为冀东水泥再逢布局时点,京津冀集中了优质的基建项目,将成为专项债发力的抓手,冀东水泥作为区域龙头,报表质量持续改善,业绩弹性有望进一步展现。

    投资要点:

    维持“增持”评级:我们维持公司2019-21年EPS预测2.09、2.57、3.01 元,维持目标价21.08 元。

    逆周期调控大幕已开启,京津冀集中了最优质基建项目:我们认为专项债、降准政策陆续出台,正式拉开逆周期调控的大幕;同时我们宏观判断今年年内有望提前下达2020 年专项债额度及新增额度,并且后续降息可期,而同时优质的项目或将成为稀缺,我们认为对于基建弹性较大的“三北”地区,京津冀或集中了最优质的基建项目,水泥需求有望持续量价齐升,超过市场预期。

    京津冀需求空间领跑全国,冀东有望继续展现业绩弹性:我们认为“三北”水泥需求主要受基建拉动,2018 年7 月国常会后华北地区需求明显反弹,2019 年至今需求增速领跑全国。2019 年10 月雄安新区建设以及全面进入大规模城市开发建设开发阶段,而京津冀一体化持续深化,华北区域需求有望继续释放,冀东做为京津冀水泥龙头,有望继续展现业绩弹性。

    收购水泥窑危废处置企业红树林,打开协同处置成长空间:近日公司公告收购红树林,红树林为金隅最优质资产之一,主营水泥窑危废处置。我们认为首先可以整合红树林内部的水泥窑产能,同时有望开发冀东内部优质水泥窑资源,打开成长空间;此外,由于参与协同处置的水泥窑可以不参加冬季错峰,有利于提升错峰停产中的灵活性。

    风险提示:宏观经济下滑,基建工程项目投放不及预期。