医药生物行业周报:医药板块持续上涨背后逻辑的变与不变

类别:行业 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:邓云龙/张金洋 日期:2019-10-13

  医药周观点:本周申万医药指数上涨3.56%,涨跌幅位列全行业第6,跑赢沪深300 指数及创业板指数。上周我们周报强调季报窗口期重视CXO,上周CXO 整体表现风起云涌。本期周报我们对医药板块的近期持续上涨原因进行拆解和分析,讨论持续上涨背后的逻辑推导,阐明其中的变与不变。对于整体板块,考虑目前医保资金压力不可逆转,顶层设计已定,一切环环相扣,医药正在进行结构优化(包括医保局带来的支付端变革优化和药监局主导的供给侧改革优化),我们正经历一个结构大优化、细分精彩纷呈的医药新时代。支付结构优化与主动支付是最终目标(DRGs、创新比例提高、医疗服务提价),挤压药械定价水分是阶段性的目标(为合理的医保支付标准打基础),4+7 带量采购是过程手段(寻底),一致性评价是前提,查账和上报成本是匹配手段,未来政策方向变数不大,政策扰动的仿制药建议规避,但医药行业新兴细分领域继续精彩纷呈。我们继续看好政策外&非药医药硬核资产估值的持续提升,在未出现其他较大负向预期的状态下,医药板块估值重塑的趋势短时间内将保持,我们的观点是继续坚守医药硬核资产,而对于新的配置需求则需要进行精挑细选,综合考虑行业景气度与估值性价比并结合三季报情况,3+X 主线继续推荐:

      医药科技创新:(1)创新疫苗:智飞生物、沃森生物、康泰生物。

      (2)创新药服务商(CXO):凯莱英、昭衍新药、药石科技、九洲药业、博腾股份、泰格医药、药明康德、康龙化成。(3)创新药:恒瑞医药、我武生物、丽珠集团等;

    医药扬帆出海:注射剂国际化:健友股份、普利制药;

    医药健康消费:云南白药、长春高新、我武生物。

    医药X(其他细分龙头):(1)东诚药业(核医学)。(2)健友股份(肝素产业链)。( 3)健康元(呼吸科潜力)。(4)柳药股份(医药流通高性价比)。( 5)科伦药业(政策免疫的潜力仿创龙头)。

      本周行业重点事件概览:全国集采扩面结果公布;10 部委联手发布重磅癌症防治文件;《药品注册管理办法》最新征求意见稿发布。

      中长期投资策略(4+X):(1)医药科技创新:创新服务商(凯莱英、昭衍新药、药石科技、九洲药业、药明康德、泰格医药、康龙化成、艾德生物等)、创新药(恒瑞医药、我武生物、贝达药业、微芯生物、丽珠集团、天士力等)、创新疫苗(智飞生物、沃森生物、康泰生物、华兰生物等)、创新及特色器械(迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、开立医疗等)。(2)医药扬帆出海:注射剂国际化(健友股份、普利制药、恒瑞医药等)、口服国际化(华海药业)。(3)医药健康消费:品牌中药消费(片仔癀、云南白药、同仁堂、广誉远等)、其他特色消费(长春高新、安科生物、我武生物、欧普康视、兴齐眼药等)。(4)医药品牌连锁:药店(益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等)、特色专科连锁医疗服务(爱尔眼科、美年健康、通策医疗等)、第三方检验服务商(金域医学、迪安诊断等)。(5)X(其他特色细分龙头):东诚药业(核医药)、柳药股份、上海医药、国药股份等(医药商业)、健康元(呼吸科)、健友股份(肝素)、科伦药业(政策免疫的潜力仿创药)。

      行情回顾:市场震荡上升,截至10 月11 日,申万医药指数为7,808.62点,周环比上涨3.56%。沪深300 上涨2.55%,创业板指数上涨2.41%,医药跑赢沪深300 指数1.01 个百分点,跑赢创业板1.14 个百分点。2019年初至今申万医药上涨33.69%,沪深300 上涨29.93%,创业板指数上涨33.29%,医药跑赢沪深300 及创业板指数。子行业方面,本周表现最好的为医疗器械II,上涨4.31%;表现最差的为医药商业II,上涨2.53%。

      风险提示:1)负向政策持续超预期;2)行业增速不及预期。