社服零售行业周报：业绩前瞻 寻找社服和零售板块三季报高增长标的

　　商社板块19 年Q1-3 业绩增速有望超过+25%标的：中国国旅（55-65%，Q3单季20-30%）：①三亚免税店持续高速增长，预计增速30%；②传统免税保持稳定增长，预计增速10%；③日上上海及日上北京保持高速增长；④广州白云机场免税高速增长；⑤国旅总社于Q1 完成出表，贡献税后投资收益约6.6 亿元；2018Q3 计提较多一次性租金、管理费用，2019Q3 单季同比预计增速较高；中公教育（80-90%，Q3 单季50-60%）：①公务员培训稳健增长，假设增速40%增长；②事业单位招聘Q3 放量大增，假设实现50%增长；③教师资格考试报名火爆，假设教师类培训实现100%增速；④考研培训业务实现重大突破；珀莱雅（30-40%，Q3 单季20-30%）：线上保持稳健增长（约40-50%），线下保持稳定（约10%增速）；社交营销推动收入高速增长，但预计产生较多营销费用、利润增速或低于收入增速；丸美股份（25-35%，Q3 单季25-30%）：线上销售大幅优化，增速有望超30%；百货、美容院渠道高速增长，预计增速25%以上；CS 渠道保持平稳增长；南极电商（30-40%，Q3 单季35-40%）：①预计19Q3 整体GMV 增速61%，19 全年整体GMV 330亿元，同比增长61%；②货币化率由于拼多多平台GMV 占比及新品类占比提升，19 全年货币化率预计约为3.9%；永辉超市（50-60%，Q3 单季260-270%）：三季度末门店约820 家，三季度同店约1.5-2%，毛利率有所下降，费用管控良好。2018Q3 表观利润8000 万左右，2019Q3 主业增长约25%，增长8500 万，股权激励费用减少约7000 万，所以表观利润增速可观；红旗连锁（50-60%，Q3 单季55-65%）：展店继续提速，截止季度末门店数超3000家，同店维持较好水平，且受益盈利改善，主业维持高增（预计超25%），新网银行投资收益同比、环比增加；爱婴室（25-30%，Q3 单季25-30%）：2019Q3 展店加速，新进入深圳区域；同店预计维持4-5%平稳增长；自有品牌占比有望进一步提升；加速展店+次新店成熟+同店稳健增长+自有品牌提升毛利率保障业绩平稳高速增长；周大生（30-35%，Q3 单季25-30%）：①加盟店带动下预计19-20 年继续展店，预计分别净增350 家和300 家；②国内钻石在婚嫁需求垫底基础+非婚假需求贡献增量带动下，行业需求有望持续增长，公司的钻石镶嵌类产品有望持续受益；③18 年来两次股权激励，深度绑定员工激发活力。

    　　商社板块19Q1-3 业绩增速预计0~25%标的：广州酒家+11.2%，宋城演艺+7.8%，科锐国际+18%，首旅酒店+8.1%，锦江酒店+11.6%，家家悦+16.7%，天虹股份+4.0%（业绩预测及假设明细在正文内）。

    目前时点，我们建议布局商社板块三条逻辑主线：优质高成长标的+低估值边际改善+估值切换品种。1）优质高成长长线标的：推荐免税龙头中国国旅，职业教育龙头中公教育，国产化妆品龙头珀莱雅、丸美股份，超市龙头永辉、家家悦、红旗连锁，母婴零售唯一标的爱婴室，电商板块南极电商；2）低估值边际改善标的：酒店板块首旅和锦江、百货板块天虹股份和王府井、电商板块苏宁易购。3）估值切换标的：休闲景区宋城演艺、广州酒家。

    一周市场回顾：休闲服务/-0.09%，上证综指/+2.36%，深证成指/+2.33%。

    　　涨幅前三: 开元股份/+25.74%、科斯伍德/+23.38%、中迪投资/+20.09%；跌幅前三： 三盛教育/-26.36%、中国网络信息科技/-25.34%、天目湖/-11.02 %。

    行业要闻：

    酒店：国内酒店集团掀起出海淘金热

    景区：景德镇三年内将斥资千亿打造国家首个文化旅游类试验区。

    出境游：南非推出电子签证，将于2019 年11 月开始实施。

    免税：国内迎来首个邮轮港进境免税店，凯撒旅游联合中出服布局免税业。

    教育：扩大普惠性，加快城镇小区配套幼儿园治理。

    体育：武汉举行军运村开村和中国代表团入村欢迎仪式。

    公司动态：

    全通教育：全通教育第三季度营业收入1.99 亿元/+20.05%，归母扣非净利润857.2 万元/+243.77%，加权平均净资产收益率为0.60%，同比增长0.33%。

    三盛教育：公司于2019 年10 月8 日、10 月9 日连续2 个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超过20%，偏离值为 20.51%，根据深圳证券交易所的有关规定，属于股票交易异常波动的情况。

    众信旅游：公司2019 年第三季度“众信转债”因转股减少40 张（4,000 元），转股数量为504 股。截至2019 年9 月30 日剩余可转债张数为6,999,234 张（剩余金额为699,923,400 元）。

    文化长城：若公司2019 年度财务会计报告继续被出具“否定或者无法表示意见”的审计意见，公司股票将于公司披露2019 年年度报告之日起停牌。

    风险提示：景区客流不及预期，酒店行业竞争加剧，恶劣天气等自然因素影响旅游客流等。