亿联网络(300628)：收入端扩张超预期 产品价格及利润率水平保持稳定

事件：公司于2019 年10 月11 日发布2019 年前三季度业绩预告，实现营收17.80 亿元-19.10 亿元，同比增长35%-45%；归母净利润9.30 亿元–9.95 亿元，同比增长40%-50%。

    点评：

    收入端扩张超预期，产品价格及净利润水平保持稳定。由于19Q3汇率同比贬值2.8 个百分点，扣除汇率波动因素后，公司收入增速下限仍然高于30%，收入端扩张超出此前预期。按照预告中值测算，公司第三季度实现营收及归母净利润分别为6.70 亿元和3.55 亿元，同比分别增长40.1%和40.4%，环比分别增长4.5%和2.9%。此外，公司19Q3 公司扣非净利率同比上升2.3个百分点，扣除汇率波动因素后，公司利润率基本保持稳定。

    SIP 话机销售开拓有效、VCS 系统不断发力，保障公司持续稳定增长。SIP 话机市场仍有较大成长空间，除传统经销商渠道外，公司和全球Top 运营商建立紧密合作关系，同时成为微软Teams第一合作伙伴，销售拓展势头强劲，带动SIP 话机快速增长。

    VCS 业务方面，公司重视新产品的升级迭代，新版本产品加入语音识别等人工智能功能；同时陆续推出协作、配件等新的产品。云视讯方面，公司和中国电信签署合作协议，携手中国电信共同开拓5G 时代云视频会议的核心应用，帮助客户实现智能办公与高效会议。我们认为，此次合作有望为公司提供新的渠道和资源，作为5G 较为明确的应用方向，云视讯有望进一步加速公司业务的增长。

    盈利预测与投资建议：鉴于公司前三季度的业绩情况以及未来持续增长的较好前景，我们上调公司2019~2021 年可实现归母净利润分别为12.5 亿元和16.2 亿元，继续维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：汇率波动风险；市场竞争加剧的风险；中美贸易冲突的不确定性