科创板询价报告之赛诺医疗(688108)

高端介入医疗器械生产商。公司成立于2007 年，主要从事高端介入医疗器械的研发、生产和销售，核心产品BuMA 生物降解药物涂层冠脉支架，用于经皮冠状动脉介入治疗术（PCI），以改善局部缺血型心脏病患者的血管狭窄症状。该产品自上市以来该产品市占率稳步提升，2017 年达到 11.62%，位居国内冠脉支架厂商中第四位。

    公司主要财务指标及盈利预测。公司2018 年实现营业收入3.80 亿元，同比增长18.1%；实现归母净利润0.89 亿元，同比增长34.8%；2018 年公司毛利率为82.3%，净利率为23.5%，ROE 为12.7%，资产负债率为13.0%，总体经营状况良好。我们预测公司2019-2021 年实现营业收入分别为4.45 亿元、5.28亿元和6.24 亿元；实现归母净利润分别为1.05 亿元、1.25亿元和1.51 亿元。

    公司估值及询价分析。本篇报告重点讨论采用不同的方法体系对公司进行估值分析，并给出相应的合理询价区间。我们分别采用历史估值参考法和相对估值PE 法对公司估值进行了分析测算，并根据公司具体情况，分别给予两种估值方法不同的权重。综合分析来看，我们采用历史估值参考法预测公司估值为35.8 亿元，采用PE 法预测公司估值为36.6 亿元。我们分别给予历史估值参考法40%权重、PE 估值法60%权重，最终得出公司预测估值约为36.3 亿元。我们假设公司本次发行新股数量为8000 万股，公司发行后总股本为44000 万股，根据公司预测市值，得出公司对应股价为8.26 元/股，建议询价区间为[7.18，9.33]元/股。

    风险提示：介入性医疗器械行业监管风险；产品集中度过高风险；主要产品降价风险；研发失败风险。