策略周报

类别:金融工程 机构:民生期货有限公司 研究员: 日期:2019-10-11

技术上震荡偏弱阶段;Mysteel 数据公布, 相比10 月8 日环比降库28 万吨,螺纹厂库社库合计降21 万吨,但产量本周反弹,环比10 月3 日上升61.6 万吨,其中螺纹回升29万,到342 万吨。现货方面成交继续回落,当前钢材消费旺季,9 月地产龙头及三四线销售数据强势反弹,继续看好10 月后期消费情况,但同时国庆后限产幅度也将逐步放松,十月供给也有逐步回升压力,同时考虑1 月为淡季合约,反弹空间受限,预计短期之内钢价维持震荡偏空走势。

    技术上震荡反弹阶段,巴西国家矿业局(ANM)宣布该国将有54 座尾矿坝由于缺乏稳定性将停止运营。据了解这54 座尾矿坝不仅是针对铁矿石,还包括其他各类矿石;同时也有很大一部分之前已经处于停运状态,因此对于未来铁矿供应影响有限。需求方面,继唐山发布《10 月份全市大气污染防治强化管控方案》之后,临汾市启动“关于启动重污染天气黄色预警的通知”,要求烧结、球团停产,短期市场对铁矿需求有一定担忧。但从目前唐山高炉开工情况来看,钢厂限产执行并不严格,还需后续继续观察。同时,考虑到钢厂烧结矿库存长期处于低位,且当前铁矿盘面存在较大贴水,铁矿有贴水修复需求。短期铁矿走势以低位震荡为主。

    焦煤方面,技术上破位急跌,焦煤供应宽松、库存高企,短期难有改观,澳煤价格继续回落,但报关难度大。进口煤近月价格相对较低,冲击国内焦煤市场,截至10 月9 日,山西低硫主焦煤下调54 元/吨,焦企矿方资源充足,采购偏谨慎。考虑到四季度焦化行业限产趋严,叠加钢企限产预期,焦煤需求仍存下滑风险。中长期延续偏空对待。

    焦炭方面,技术上5 月份以来下降通道,目前节后焦企恢复生产情况,整体好于钢企,短期需求难有明显提振,市场多以观望为主。临汾市出台《关于启动重污染天气黄色预警的通知》,决定从10 月10 日15 时起,焦化行业严格执行企业错峰生产。考虑到四季度焦化行业限产趋严及去产能政策落地,焦炭供应收紧或对焦炭价格形成支撑。不过因焦炭整体供应相对宽松,库存维持高位,且钢企限产预期或减少焦炭用量,建议按震荡走弱对待。

    技术上延续3 月份以来的下降通道,产地方面,陕西地区煤矿销售良好,煤矿库存相对较低,煤价平稳。内蒙地区,煤管票及火工品管控放松,生产逐步恢复,下游需求较弱,多以发运长协为主。港口方面,港口报价小幅下滑,市场需求较弱,港口调入调出小幅回升,但总体下游采购积极性较低。电厂方面,沿海电厂日耗小幅下滑,库存相对平稳。

    综合来看,近期产地供应恢复,下游需求仍较为疲软,短期煤价可能会震荡偏空。

    新加坡燃料油库存和出口量自9 月以来大幅下滑,至中国的燃料油出口量通常为20-25万吨/月,而新加坡企业发展局最新的数据显示,截至10 月2 日一周,新加坡至中国的燃料油出口量为零。预计11 月前380CST 高硫燃料油都是主要的船用油规格,但11月时将有更多船东转用含硫0.5%低硫燃料油。

    百川资讯对国内18 家主要沥青厂统计,节前一周国内炼厂沥青总库存水平为31%,较前一周下降3%,目前上游厂库压力较小,社会总库存率42%,较前一周继续下跌3%。上游生产利润压缩,将带来后期开工率难以大幅回升,但原料端供应充足,一旦生产利润好转,供应亦无忧,该因素将限制沥青的上方空间。当前的库存结构来看,9 月下旬,上游库存持续回落,目前处于均值偏低水平,中端社会库存继续小幅去化,去化速度不及上游,推断上游的库存持续去化,或有部分上游直发货至下游终端。

    四季度国内库存量会出现季节性增长,提振胶价最有效的举措是增加橡胶消费和减少产量,但这两项目前均很难做到同,几个新兴产胶地的产量释放较快,除非出现极端天气,短期供给端仍不会出现明显收缩,从季节性角度,8 月之后主产国普遍进入割胶旺季,产量整体处年内偏高水平,而目前的原料价格仍不会导致大面积弃割现象的出现,供给较好,需求市场难好转,胶价震荡行情或持续。

    3 季度检修复产,供应充足,部分石化下调出厂价,下游补仓意愿不高,PE 石化缓慢降库,目前两桶油库存仍在80 万吨以上。多数农膜厂假期停工,节前部分工厂适量增加采购,但整体积极性不高。PE 农膜需求将从10 月中上旬起进入高位并于11 月中上见顶后逐步回落。

    大唐多伦二线9.28 复产,延安能化本周复产,中安联合近期复产,东华能源10.7 停30-40天。节后库存压力激增,前期检修近期集中复产,高位成交转弱,盘面上行动力不足。

    成本端,金陵石化70 万吨/年的PX 装置将于10 月8 日起检修3 个月,恒力炼化的两套合计450 万吨/年的PX 装置10 月均有计划停车消缺,且海外亦有多套装置检修,因此短期受装置检修的影响PX 价格有望止跌企稳。在供给端,恒力石化于10 月8 日检修1 号220 万吨PTA 生产线,1 号线检修完成后检修2 号220 万吨PTA 生产线。

    因此短期来看,受装置检修影响,10 月份PTA 存去库预期。PX 和PTA 上述利好具有短期性:近期新凤鸣220 万吨/年的PTA 装置即将投产,恒逸文莱150 万吨/年的PX 装置计划10 月中下出PX,浙江石化400 万吨/年的PX 装置计划10 月份开重整装置。

    中美贸易磋商仍存在一定的不确定性,贸易争端令全球经济增长承压,并打压有色金属的需求前景。铜市消费疲软,近两日沪铜虽有所反弹走强,但K 线仍处于6 月以来震荡区间,方向暂时并不明朗。

    铝锭现货升水维持30 元附近。铝厂集中到货情况延续导致铝锭社会库存较周二再增0.8万吨至97.7 万吨。10 月下游开工率环比小幅提升,被国庆环保抑制的消费将有所回暖。

    不过高盛集团的分析师将三个月铝价预期从每吨1,800 美元下调至1,650 美元,理由是中国境外的供应强劲增长且经济不确定性对资本支出造成负面影响,伤害了需求。今年沪铝周K 线表现为区间震荡走势,近一个月沪铝走势偏弱,从区间上沿快速下探至下沿附近,接近去年底和今年年中低位,技术是存在支撑。

    国庆假期间五地锌锭库存增加1.69 万吨,至15.64 万吨,回到9 月中旬水平,但增幅不及前两年同期,2018、2017 两年同口径社会锌锭库存分别增加3.24 万吨、2.99 万吨。交易所、中国保税区及社会库存在内的全球可见库存再次低于30 万吨,整体库存量低于去年10 月。在目前库存低位之际,锌市短期有望反弹,市场密切关注周内库存变动。泰克资源旗下加拿大Trail 锌冶炼厂发生事故,增强了四季度外盘精锌供应的不确定性。据路透社报道,中美在高级别贸易磋商上有望在非核心问题上达成一致,市场对达成局部共识较为乐观。近几日沪锌在低位区间内偏强震荡,反弹可期。

    伦镍库存连续下降,昨日库存继续大降5928 到102656 吨,创2012 年7 月来最低位。国内目前基本面运行较为平稳,镍矿价格持稳高位运行,港口库存下降。由于镍矿价格上涨后导致镍铁厂生产成本上移,且镍矿港口库存也进入去库状态,镍价抗跌性亦明显,镍价维持高位震荡运行概率较大。后期继续关注印尼禁矿后镍铁流入速度。近一个月沪镍处于高位震荡整理,风险累积。

    虽华北产区玉米新作压力或已临近尾声,但东北产区新作上市压力仍有待释放,玉米期价不排除继续弱势的可能性,但基于对中长期需求的乐观预期,后期中下游或将进入补库阶段,再加上期价在一定程度上反映市场的悲观预期,我们认为期价继续下跌空间亦有限。自2019 年10 月18 日起暂停国家临时存储玉米竞价销售。临储玉米停拍,或在一定程度上利好玉米市场。

    MPOB 数据显示,9 月底马来西亚棕榈油库存为240 万吨,环比增加9.3%,创下五个月来的最高水平。9 月份马来西亚棕榈油出口量为140 万吨,较8 月份减少18.8%,下滑原因在于印度需求减少。9 月份棕榈油产量达到180 万吨,环比增加1.2%,创下十个月来的最高水平,不过低于预期。

    根据USDA 月报,由于中国保税区库存和工商业库存都处于很高的水平,而棉花消费增长停滞不前,因此本月将中国2019/20 年度的棉花进口预测由1000 万包调减到950 万包,低于2018/19 年度。尽管如此,中国港口未清关的棉花数量还会增加。