能化日报

类别:金融工程 机构:南华期货股份有限公司 研究员:袁铭/章正泽/王清清/戴高策/戴一帆 日期:2019-10-11

新加坡当地燃料油库存开始累库,我们预测新加坡当地已经逐步开始启动高低硫燃料油的转换。前期我们提示的FU1-5正套离场逐步兑现。因新加坡MOPS大幅下跌,导致目前FU2001期货盘面价格已经升水现货月60元/吨。且近期中海运因制裁导致VLCC运力下降,对近期高硫船燃可能产生一定的利空,预计1-5价差继续走低。近月FU2001合约在VLCC运力大幅下降(安装脱硫塔延期以及中远洋受制裁影响)预计将相对走弱,但未来,在低高硫船燃价差长期维持在250美元/吨的情况下脱硫塔的性价比越来越得到体现。可考虑逢高做空FU1-5价差,逢低做多FU2005合约。

    上周沥青产量出乎意料大涨,且东北地区开工率在本区域消费进入淡季后意外大幅增加至67%,我们认为主要是为了应对华东地区炼厂减产的产量缺口。我们认为当前BU12-6价差难以维继,前期提示的BU12-6月正套头寸离场已经兑现,今日裂解价差亦大幅回调。BU1912 3050-3300区间震荡对待,BU2006逢高做空思路不变,逢低可以考虑再度介入BU1912裂解价差头寸。

    日间天胶延续小幅反弹,午后偏强,RU2001收于11620,NR2002收于9860,日间成交量略有回升,RU主力继续增仓超6000手,跨品种价差仍在1760,继续走阔则有套利机会。

    宏观方面,A股延续反弹韧性尚可,内盘原油回落,能化整体有所调整,市场充斥各种贸易谈判的信息,并不明朗,仍需警惕风险。泰国方面,原材料价格延续小幅回升,胶水价格回到35.8泰铢/千克,杯胶仍在30泰铢/千克,南部西海岸再次出现了强降水,天气仍需关注。现货端贸易商事件仍有影响,国内现货偏紧,原料端下方空间有限下游开工回暖,短期基本面偏多,如明日贸易谈判明朗宏观风险落地可能有进一步反弹的可能。操作上,维持逢低轻仓试多的思路,如遇宏观风险即时止损,调整结束再接回,NR2002关注价差再次拉大与RU合约套利机会。期权方面,仍可以尝试卖出下方虚值看跌期权。

    随着节后PTA装置如期进入检修状态,供应面呈现逐步缩紧迹象,本月装置检修带来一定产量损失,在需求端表现尚可下,PTA将进入阶段性去库通道。现货基差继续小幅走强,受制于现货流动性宽裕,基差走势相对平缓,关注期现正套机会。短期价格反弹至区间上沿5200附近遇到阻力,出现回落,操作上维持低吸高抛,下方支撑5050-5100

    本周华东主港地区MEG港口库存约63.9万吨,环比上期增加0.2万吨。本月仍以去库为主,但幅度有所有收缩,去库周期接近尾声,下旬开始随着荣信等新装置投产,供应端将面临压力。而随着前期价格上涨带来现金流的恢复,乙二醇开工负荷提升大幅超过预期,受此影响短线价格大幅跳水,预计仍将延续空头趋势,空单可继续持有。

    LL进口方面,港口库存持续下降,但进口窗口打开,进口贸易商利润好转,预计后期将有大量进口货源涌入。国产检修方面,进入十月后,检修损失量将逐步减少,对增量部分的抵消逐步减弱,供应端压力有小幅增强预期。需求端,节前受重污染天气橙色预警,京津冀等周边农膜厂家执行当地政府要求,出现限产、停产情况,农膜开工大幅下滑,不过节前虽开工下降,但棚膜进入需求旺季,厂家多提前备货,上游也以库存去化为主,货源流转情况较好,节后虽开工恢复,但节前的下游补库也一定程度透支货源消化能力。整体看,下游进入旺季,回料价格也存在理论支撑作用,价格短期大概率在7300至7500区间运行。

    PP供应端国产装置新装置方面,中安联合装置开车正常,目前负荷70%,宝丰二期和巨正源目前尚不稳定,短期新增产能压力影响有限。不过存量部分,国产检修损失量继续环比减少,增量与存量博弈下的供应端负面压力市场短期仍能消化。需求端,节前受华北地区环保因素影响,部分工厂停工或降负荷,节后将恢复开工,开工之后的补货需求仍可期待,对市场仍有一定支撑作用。目前节后上游及贸易商累库明显,但下游存在补库空间,货源仍存转移可能,对行情也存在支撑作用,价格短期在8000至8200区间运行。

    目前库存高位累积,短期虽然有MTO开工支撑,但短期到港压制明显,近期反弹是炒作去库预期,但大幅去库难度仍不小,重点仍在进口,不过九月末进口预报略有缩减,预计节后短期震荡略微偏强。另关注四季度焦炉气、天然气限产政策。

    空单可以考虑部分止盈,预计PVG节后供应需求同步回升,总体矛盾较小,预计PVC短期在6500-6350区间内窄幅震荡,观望为主。

    但目前价格已在非一体化装置成本附近,短期下方空间不大,但目前来看远期基本面确实较弱,没驱动的情况下不建议抄底。

    从长周期来看,4500-4600元/吨是历史低位,投资者可考虑逢低布多单。但在实质性利好落地前,反弹空间始终有限,建议投资者可逢高止盈。

    节后尿素生产企业及下游工业逐步复产,且10月还有部分农业用肥需求,但用量有限,因此内贸需求或有提振,但幅度有限。出口方面,印度将于10月14日开标,出口需求的增加或提振尿素价格,但具体需以国内厂商实际能对接的出口量决定。因此短期内尿素期货或维持区间震荡走势,关注01合约1750-1800区间。中长期来看,若冬季限产政策不及预期,尿素供需矛盾将会突显,中长期建议偏空思路对待。后市需密切关注印标落地国内企业实际出口量及后续环保政策的影响。