每周油记:原油意外中断量达9年来最高水平!

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:陈淑娴 日期:2019-10-11

2019 年10 月11 日,根据伊朗学生通讯社报导,伊朗国家石油公司旗下的油轮在沙特吉答港口附近发生爆炸起火,导致石油泄漏流入红海海域,爆炸原因仍在调查中,国际油价Brent 跳涨超2%。

    美国能源信息署(EIA)自2011 年以来持续追踪了OPEC 和NON-OPEC 的原油生产中断情况。在对中断的估计中,EIA将导致石油产量下降的原因分成了以下三点:意外的生产中断(Unplanned oil production outages),长期生产能力缺失(permanent losses of production capacity)和自愿减产(voluntary production cutbacks)。需要强调的是,EIA 根据估计的有效生产能力(一年内的供应水平)与估计的生产量之间的差计算出意外生产中断。

    自2018 年美国重启对伊朗的制裁以来,OPEC 成员国(包括沙特阿拉伯、伊朗)的意外生产中断量大幅增加,重新回到2014-2015 年左右的历史较高水平。2019 年8 月,OPEC 意外的原油生产中断量约为270 万桶/天,其中伊朗中断达210万桶/天,占OPEC 总体原油生产中断量的80%。而2019 年9 月,受沙特遇袭事件影响,OPEC 意外的原油生产中断量暴增至390 万桶/天,达到了EIA 开始追踪全球原油生产意外中断以来的最高水平!

    与OPEC 完全相反的是,2019 年8 月,NON-OPEC 意外的原油生产中断(Unplanned oil production outages),降至6.5 万桶/天,达到了EIA 开始追踪全球原油生产意外中断以来的最低水平。

    我们认为,任何供应中断的持续时间主要取决于中断的原因:当中断与天气、自然灾害、罢工、技术故障或事故有关时,中断通常会在数周/月内结束,而与政治争端或冲突有关的中断(例如在苏丹和南苏丹)通常持续数年。

    总体来说,NON-OPEC 原油生产国(如美国,俄罗斯和加拿大)的意外中断已经减少,而苏丹和南苏丹成为2019 年8月唯一存在意外停产的NON-OPEC 国家。我们认为,NON-OPEC 国家意外停产的减少一定程度上有助于全球原油市场的恢复,在全球原油需求疲软的背景下,意外原油生产供应中断会对油价产生较大干扰(暴涨暴跌更加频繁),但是除非爆发持续数年的战争,否则在美国页岩油持续增产的大趋势下,油价难以持续性上涨。

    风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。