游戏行业月报：9月低估值标的反弹明显 聚焦行业及标的业绩增长持续性&云游戏落地进展

　　行业动态信息

    　　【市场走势】

    　　2019 年9 月，A 股传媒板指（中信）上涨2.7%，沪深300 指数上涨0.4%，恒生指数上涨1.4%，纳斯达克指数上涨0.5%。

    　　在我们重点跟踪的游戏行业标的中，2019 年9 月涨幅前三为掌趣科技（+36.6%）、金科文化（+18.1%）、游族网络（+17.3%），跌幅前三为创梦天地（-12.3%）、IGG（-7.9%）、虎牙直播（-6.2%）。

    　　【核心观点】

    　　1、9 月游戏板块估值修复行情进一步向低估值标的扩散，当前时点重点关注三季报业绩表现及国庆宣传期后新产品上线进度。年初以来，政策面游戏版号发放重回常态化，供给端改善带来行业增速及头部公司业绩回暖，同时5G 应用云游戏加强行业中长期增长预期，游戏板块头部标的率先完成估值修复，2019 年市盈率水平由15-20x 回升至20-25x 区间。9 月，掌趣科技、游族网络等标的涨幅居前，估值修复进一步向低估值标的扩散。临近三季报密集披露期，重点关注板块标的当期业绩兑现情况。此外，国庆节后预计行业将迎来新一批重点游戏上线，建议关注新游市场表现带来的潜在催化。

    　　2、聚焦行业及标的增长持续性，年末厂商产品储备成为业绩增长预期重点。临近年末板块将逐步迎来板块估值切换，在经历前期的业绩回暖与估值修复后，游戏板块相关标的业绩增长的持续性成为当前市场关注的重点之一。从我们梳理的版号获批情况以及重点厂商游戏新品测试进度来看，行业整体储备相对充足，但针对A 股主要游戏标的在2020 年的产品线布局及新品上线节奏的清晰度尚有待确认。当前建议持续关注重点厂商既有作品流水表现的稳健性及持续性，同时跟踪吉比特《M68》系列，完美世界《梦幻新诛仙》&多款拟全球化发行新作，三七互娱《拳魂觉醒》、《王城英雄》，游族网络《山海镜花》《少三2》及《权游》海外版，掌趣科技《我的英雄学院：入学季》《真红之刃》等新品上线节奏及流水表现。

    　　3、云游戏带来行业中长期发展动力，跟踪云游戏实质性进展落地节奏。中长期而言，5G 云游戏的发展是开拓行业发展空间并提振板块估值水平的关键。密切跟踪云游戏发展的实质性突破情况，年末包括谷歌Stadia、腾讯、EA 等在内大厂动作频繁有望进一步提高板块关注度。

    　　【风险提示】

    　　新游上线进度或流水不及预期，云游戏落地速度不及预期。