中国联通(600050)公司点评：5G商用套餐预约数据靓丽 ARPU有望提升

事件：三大运营商5G 套餐近日开放预约。截止10 日下午，根据三大运营商官网数据，中国移动、联通和电信的5G 套餐预约人数分别为632.03、224.03 和222.06 万，总预约数达到1078.12 万。

    点评：

    一、5G 套餐预约数据靓丽，随着后续资费降低、5G 网络逐渐完善、5G手机终端价格下降，5G 用户数将持续增长

    此次预约享有限定期限内的套餐优惠和购机优惠，预约数和最终实际用户数会有所差别。联通给予的预约优惠主要是：1、套餐优惠。可享受自订购中国联通全国统一5G 套餐次月起连续6 个月内5G 套餐折扣优惠，网龄3 年及以上用户享7 折优惠，网龄3 年以内及新入网用户享8 折优惠。2、购机优惠。用户预约5G 套餐后，可以享受5G 手机优惠购买特权。手机机型包括华为M20X、三星NOTE10、小米9、vivo 等。

    目前三大运营商中，移动、联通和电信的预约数比例接近3:1:1，和目前三家各自的4G 用户比例相对一致，5G 预约数占4G 用户渗透率不到1%，明年5G 用户数预计将大幅提升。

    二、5G 资费预计短期最低档200 元/月左右，高于目前4G 主流套餐，运营商用户整体ARPU 值有望提升

    5G 资费标准尚未正式公布，联通最低一档190 元，预计与移动电信相差不大，整体5G 资费将显著高于4G 目前主流套餐，有助于提升运营商的用户ARPU 值。王晓初在联通2019 年度中期业绩发布会上表示，5G 推广分两个阶段来进行。第一阶段是过渡期，主要以增加功能包的方式进行，最低套餐每月190 元；长远计划谋求根据用户的质量、速度的不同，差异化定价。

    根据中国经济网新闻，中国电信的5G 套餐资费预计将在199-599 元不等，价格区间高于现有4G 套餐。

    海外运营商5G 资费相对较高。美国两大运营商AT&T 和Verizon 已推出“5GE”和“5G Home”，新用户每月套餐费用达到70 美元。韩国有约300 元10G 的5G 套餐，芬兰与德国则有约395 元和658 元的无限流量5G 套餐。

    三、联通电信5G 共建共享，加速5G 网络建设，公司此前公告，与中国电信签署《5G 网络共建共享框架合作协议书》。根据合作协议，联通运营公司将与中国电信在全国范围内合作共建一张5G接入网络， 双方划定区域，分区建设，各自负责在划定区域内的5G 网络建设相关工作。

    此时推出共建共享，一方面为了建设一张覆盖更好的5G 网络，一方面也是为了应对接下来面临的携号转网的用户流失压力。共享共建短期减少资本开支，同时可以加速5G 建设，有助于公司在5G 时代减小与移动的差距。

    四、盈利预测及估值

    公司在混改推动下效率提升；短期行业竞争激烈，但5G 时代已来，5G 用户持续增长+ARPU 值提升，推动公司业绩持续增长；与电信进行5G 共建共享，将推动公司加速5G 网络建设，同时5G 网络缩小与移动差距； 预计公司2019-2021 年净利润61.2、85.4 和100.7 亿元，重申增持评级。

    风险提示：携号转网全国推行导致竞争加剧；5G 拓展不及预期；