深南电路(002916)2019年3季报预告:PCB制造龙头业绩优异 再超市场预期

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华/唐泓翼 日期:2019-10-11

预告19 年前3 季度,归母净利润增长65~85%,超过市场预期

    公司预告19 年前3 季度归母净利润7.80 亿元~ 8.75 亿元,同比增长65% ~85%,中值8.28 亿元,同比增长75% (19H1 归母净利润同比增长68%)。三季度归母净利润3.09亿元~4.04 亿元,同比增长61% ~110%,中值3.57 亿元,同比增长86%(19Q2/Q1 归母净利润增速分别为74%/60%)。

    Q3 单季度净利润创历史新高,增长再超市场预期。我们此前预计Q3 净利润为3.85 亿元,符合我们的预期。公司3 季度净利润增长加速,主要受益下游5G 等通信类产品需求持续较好,带动公司产品ASP 有所提升,营收端及毛利率较快增长。

    PCB 板块继续加速成长,5G 产品营收占比测算约25%~30%

    测算公司单3 季度营收约28~30 亿元,其中PCB 板块营收超20 亿元,同比增长超40%,整体毛利率测算约26%~28%,净利率测算约12%~14%,均环比提升显著。主要受益来自大客户通信及服务器等需求拉动,同时5G 通信产品出货量提升,带动ASP 及毛利率继续提升,测算5G 产品营收占比约25%~30%。

    南通一期订单饱满,带动毛利率快速提升,公司计划加速扩建二期,迎接5G 需求

    下游基站端及服务器端需求饱满,带动南通一期盈利能力提升,南通工厂一期当前月产值测算超过1 亿,测算月产能达到约3~3.5 万平方米/月,毛利率达26%以上,净利率预计达11%以上。公司为迎接5G 对通信类及服务器用板的需求,计划建设南通二期,预计南通二期投入资金约12.46 亿元,项目建成后将新增PCB 产能58 万平方米/年,年产值可达15 亿元。

    PCB 中游制造领域的优质资产,迎5G 成长周期,维持 “买入”评级

    根据产业链调研显示,主流基站设备商已加速5G 基站建设需求,预计将进一步推动公司产品量价齐升,预计19~21 年净利润12.05 /15.40/19.58 亿元,yoy 增速分别为73%/28%/27%,对应2019-2020 年PE 42X/33X,公司作为5G 通信PCB 领域的制造龙头,且布局IC 载板赛道长期逻辑顺畅,维持“买入”评级。

    风险提示

    5G 及IC 载板业务不及预期。