沃森生物(300142)公司研究：业绩预增符合预期 13价肺炎疫苗处于审批尾声

业绩预增符合预期，扣非净利润高速增长。公司发布2019 年三季度业绩预告，预计前三季度归属于上市公司股东净利润为1.18 亿元-1.30 亿元，同比增长29%-43%。其中第三季度归母净利润为3300 万元-4500 万元，同比增长84%-151%。预计前三季度非经常性损益影响归属于上市公司股东的净利润约620 万元，主要来源于政府补助收益，上年同期非经常性损益为3102 万元，预计前三季度扣非净利润为1.12 亿元-1.24 亿元，同比增长87%-107%。公司整体经营状况保持良好态势，自主疫苗产品产销持续稳定增长，经营业绩实现同向上升，公司自主疫苗产品营业收入增长39%，净利润增长28%。

    公司各疫苗产品批签发快速增长，工艺难度较高的无细胞百白破疫苗批签发大幅增长。公司自身生产质量管理严格规范，一类苗品种AC 多糖前三季度批签发1493 万支，同比增长32%；工艺难度要求比较高的无细胞百变破疫苗前三季度批签发690 万支，同比增长252%。二类苗整体在批签发下滑的情况下保持增长，23 价肺炎疫苗前三季度批签发230 万支，同比增长93%。；Hib 疫苗前三季度批签发234 万支，同比增长2%；AC 结合疫苗前三季度批签发99 万支，同比增长120%；ACYW135 疫苗前三季度批签发190 万支，同比增长67%。行业监管趋严的情况下，公司的生产能力优势开始显现，预计整体将继续保持增长态势。

    公司13价肺炎多糖结合疫苗处于审批尾声，未来市场可期。根据药监局网站审评进度， 13 价肺炎多糖结合疫苗目前已经在生产现场检查阶段尾声，公司三批生产样品即将送往中检院进行检测，有望年内获批。另外公司2 价HPV 揭盲有望年内完成，9 价HPV 疫苗研发持续推进，公司业绩有望迎来高速增长期。

    盈利预测：预计公司19-21 年归母净利润分别为1.83 亿元、13.01 亿元以及18.14 亿元，对应PE 分别为233X、33X 以及24X；EPS 分别为0.12 元、0.85 元以及1.18 元。维持 “买入”评级。

    风险提示：批签发速度减缓；疫苗大品种审评进度低于预期。