冀东水泥(000401):天气因素致Q3低于预期 中期高景气可持续

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:戚舒扬/郁晾 日期:2019-10-11

事件概述

    公司10 月9 日发布三季报预告,前三季度预计实现归母净利润24.3-24.8 亿元,可比口径同比增长33.76%-36.52%。

    天气因素致Q3 销量下滑,但吨净利环比稳定。公司三季度实现水泥熟料销量2838 万吨,同比下滑6.2%,致业绩低于预期,我们判断主要原因是陕西8 月雨水天气较多以及京津冀地区9 月下旬配合国庆庆典限产活动带来一定影响。但受益于北方水泥行业整体高景气,测算公司2019Q3 吨净利仍达55-60 元/吨,环比Q2 基本平稳。

    收购红树林环保,进军环保行业。公司10 月公告收购金隅红树林环保100%股权,正式进军环保行业。考虑到工业废物处置供需缺口仍然较大,我们认为其高景气中期内仍可维持,而环保业务有望成为公司业绩新增长点。同时,如公司能将协同处置应用于更多自己的生产线,则公司同样有望获得更多错峰豁免。

    华北水泥中期内高景气可期。由于京津冀及陕西城市圈建设加速推进,我们认为华北基建将逐步复苏并使得水泥需求稳定增长,此外,2019-2020 年采暖季2+26 大多数城市仍然被要求PM2.5 浓度同比改善3%-10%,体现了国家对于京津冀环保督查的力度并未放松。因此,我们认为华北地区水泥供需格局19Q4 及中期内将维持良好,高景气可以持续。

    投资建议。基于更加谨慎的水泥销量价格预测,我们下调2019-2021 年净利润预测19.6%/6.7%/4.6%至30.2/37.9/40.5亿元,同比增长103.6%/25.5%/6.9%。下调目标价1.8%至19.67 元,基于7x 2020E PE,维持“买入”评级。

    风险提示

    基建复苏弱于预期,系统性风险。