普利制药(300630)：业绩符合预期 期待制剂新产线放量

事件：公司发布2019 年三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润1.94-2.06 亿元，同比增长60-70%；第三季度归母净利润8,059-8.563 万元，同比增长60-70%。

    业绩符合预期，期待制剂新产线放量。公司预计2019 年Q1-Q3 实现归母净利润1.94-2.06 亿元（60-70%），业绩保持快速增长，符合预期。Q3 单季完成净利润8,059-8.563 万元（60-70%），环比Q2 的5,007 万元大幅提升，并且高于Q1 的7,001 万元，单季度业绩提升明显，预计得益于阿奇霉素、伏立康唑、更昔洛韦等产品国内外市场的销售放量。公司目前已有6 个产品在美国上市，其中阿奇霉素进入短缺药品目录，市场格局好，价格高，公司迎来机遇；万古霉素市场空间广阔。公司现有品种已经相对丰富，可支撑业绩增长。FDA针对公司新生产线的审计已于9 月份完成，现场检查情况较好，预计有望较快通过FDA 认证。我们预计公司与美国经销商的订单情况良好，产能释放后有望带来更大增长空间。

    制剂出口进入收获期，反哺国内，双线发力可期。制剂出口差异化定位注射剂市场，且与美国核心分销商建立长期良好的深度合作关系；2018 年以来，产品获批明显加速，左乙拉西坦、阿奇霉素、更昔洛韦钠和伏立康唑4 个品种先后在美获批，2019 年来已有依替巴肽、万古霉素2 个ANDA 获批，其中万古霉素美国市场空间广阔，有望带来可观利润贡献。后续包括比伐卢定、硝普钠等注射剂品种均已提上日程，预计2019 年有5 个左右产品在美获批，未来2-3年将有数十个产品在欧美上市。国内方面，一致性评价的“转报”路径已非常明确，后续大量品种将以相同的方式实现国内国外同步上市，双线发力值得期。

    盈利预测：我们预计公司2019-2021 年营业收入为8.50、14.10 和19.04.亿元，同比增长36.17%、65.92%和35.09%。归母净利润3.01、5.08 和7.01亿元，同比增长66.16%、68.63%和37.89%。目前股价对应2019 年PE 为45 倍，2020 年为27 倍，考虑公司是国内稀缺的注射剂出口企业，当前正处于产品快速获批，海外国内双线发力的快速增长阶段，未来持续快速增长值得期待，维持“买入”评级。

    风险提示事件：药品降价的风险；国内外产品获批不达预期的风险；外部政策的不确定性。