亿纬锂能(300014)：上调三季报预告业绩 公司各业务全面走强

　　核心观点：

    　　1.事件

    　　公司发布2019 年前三季度业绩预告修正公告，预计2019 年第三季度归母净利润为6.38 亿元-6.71 亿元，同比增长190%-205%；预计2019 年前三季度归母净利润为11.38 亿元-11.71 亿元，同比增长200.58%-209.29%。

    　　2.我们的分析与判断

    　　ETC 和智能电表需求旺盛，锂原电池迎来“量价齐升”。（1）ETC：

    　　2019 年5 月，国家发改委与交通运输部联合印发《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》，规划到2019 年底，全国ETC 用户数量将突破1.8 亿，高速公路收费站实现ETC 全覆盖。公司是ETC 复合电源的主要供应商，下半年将持续受益ETC 的大规模普及。（2）智能电表：

    　　2009 年起国内逐步完成了智能电表改造，目前该批电表已陆续进入更换周期。2019 年国家智能电表招标已经提速，进一步带动锂原电池的需求走强。

    　　消费类锂离子电池稳步提升，三元圆柱电池进入产能释放期。（1）消费类锂离子电池：公司在电子雾化器和智能穿戴细分应用领域市场已经初见成效，占有率快速提升。（2）三元圆柱电池：公司的三元圆柱18650 电池转型为消费类电池，已经成功切入工具和两轮电动车市场，进入全面的产能释放期。

    　　动力电池逐步放量，软包电池扩产在即。公司在动力电池的产能建设已经形成一定规模，建成了方形磷酸铁锂电池和软包三元电池产线。（1）磷酸铁锂电池：公司目前磷酸铁锂电池产能为2.5GWh，年底有望再增加产能3.5 GWh，目前已经为南京金龙、郑州宇通和吉利汽车等客户提供产品和服务。（2）三元软包电池：公司已经获得了国际高端客户包括戴姆勒、现代起亚的认可，并取得了订单和供应商选定报告。同时，公司或子公司亿纬亚洲拟与韩国SKI 签署《合资经营合同》，合资建设20-25GWh 动力电池产能，以积极推进公司在新能源电池领域的发展，将成为公司未来业绩重要支撑。

    　　3.投资建议

    　　公司的锂原电池需求旺盛，消费类锂离子电池稳步提升，三元圆柱电池进入产能释放期，动力电池业务逐步放量，同时麦克韦尔贡献高额投资收益，各项业务全面发力，业绩进入高速增长期。我们预计公司2019-2021年营业收入为66.56 亿元、94.85 亿元、117.16 亿元，EPS 为1.42 元、2.04元、2.75 元，对应当前股价PE 为23.2 倍、16.2 倍、12.0 倍，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

    　　4.风险提示

    　　1）电子烟的政策风险；2）竞争加剧的风险；3）原材料价格波动的风险；4）新增产能推进不及预期的风险。