博通集成(603068)：从ETC产品看公司车联网掘金潜力

本报告导读：

    本篇报告是博通集成成长性分析系列报告一，聚焦公司ETC 产品走向前装且应用场景扩展。同时基于DSRC 车联网协议空间广阔，为公司未来的关键成长方向之一。

    投资要点：

    维持“增持”评级，维持目标价至144.07元。预测 2019-2021 年 EPS3.19、3.63、4.19 元。考虑公司ETC 领域竞争优势明显，结合车联网长期成长性，根据 PE 和 PS 估值法，维持目标价144.07 元，维持“增持”评级。

    中短期内公司ETC 产品从后装走向前装催化业绩提升，长期因其基于DSRC 协议在车联网应用中空间广阔。前装ETC 短期助力公司产品单价与毛利率齐升并且随着产品应用场景的扩展，公司业绩受益提升。长期来看，公司ETC 芯片的背后是车联网关键协议DSRC（专用短程通信），该类产品未来将朝着多功能化的高度集成SoC 发展并且逐步对接车联网应用。公司将借此迈入空间广阔的车联网市场。

    无线通讯技术领先叠加汽车产品协同与产业链联动，公司在车联网领域兼具发展潜力与独特优势。首先，公司基于目前在5.8GHz 以及其他频段的无线通讯芯片的技术积累将助力其车联网芯片的进一步开发。其次，公司积极布局北斗导航芯片进一步促进汽车产品协同。

    最后，公司下游大客户金溢科技与腾讯达成意向合作，积极拓展ETC+互联网并布局车联网，进一步推动了我国车联网技术发展以及相关产品需求，博通集成预计将深度受益。

    催化剂：ETC 政策催化，车联网应用落地。

    风险提示。新业务开拓不及预期；中美贸易摩擦带来的不确定性；技术替代风险；存货减值风险