科大讯飞(002230):业绩改善拐点逐季确认

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:卫书根/姜国平/万义麟 日期:2019-10-10

  事件:

      公司发布2019 年前三季度业绩预告:2019 年前三季度公司实现归属于上市公司股东净利润3.3-3.8 亿元,同增51%-73%。其中单Q3 实现归属于上市公司股东净利润1.4-1.9 亿元,同增59%-115%。

      业绩改善拐点逐季确认

      公司2018Q1-2019Q3 单季度归属于上市公司股东净利润增速分别为:

      11%、46%、44%、21%、24%、80%、59%-115%。可见相比去年同期,2019 年公司单季度业绩增速提升明显。而从2019 年中报费用率数据看,整体呈边际改善。公司经过三年布局,基本完成各业务条线的核心人才储备,以及全国销售网络的搭建,在人员增速显著低于收入增速的背景下,公司费用率改善释放业绩弹性得到确认。人工智能产业正处于战略投入期,在保持核心技术领先的同时,基于技术突破持续探索商业化应用,是相辅相成的路径选择。公司作为国内AI 领域的龙头企业,技术领先并深耕行业,待到行业性的机遇来临,公司领先优势将更为显著。

      收入结构持续优化

      依据业务模式及前景的判断,我们将公司业务划分为具有良好成长前景和规模效应的A 类业务、行业信息化的B 类业务以及偏集成的C 类业务。

      2017-2019 年上半年A 类业务收入占比分别为8%、13%、16%;B 类业务收入占比分别为57%、64%、62%;C 类业务收入占比分别为35%、23%、22%。从结构变化可以看出公司主动调整收入结构逐渐取得成效,收入结构持续优化。同时短期或将给收入端带来一定压力。

      投资建议:

      维持公司2019-2021 年归属于母公司净利润分别为9.22、12.72、16.99亿元,对应2019-2021 年EPS 为0.42、0.58、0.77 元/股,维持“增持”

      评级。

      风险提示:

      智课产品推广不达预期,费用率持续较高,市场竞争加剧。