化工行业：PVA需求持续增长 下游高端产品有望实现进口替代

投资要点

    　　PVA用途广泛 。PVA 是由醋酸乙烯经聚合反应、醇解而制成的水溶性高分子聚合物， 能快速溶解于水中，形成稳定胶体，性能介于塑料和橡胶之间，除了作纤维原料外，还被大量用于生产涂料、粘合剂、纸品加工剂、乳化剂、分散剂、薄膜等产品，应用范围遍及纺织、食品、医药、建筑、木材加工、造纸、印刷、农业、钢铁、高分子化工等行业。

    　　PVA 行业供给侧收缩，盈利能力提升。行业经过多年洗牌，弱势企业不断退出，PVA 行业目前向市场占有率高、研发能力强、技术先进、产业链长、成本低、效益好的优势企业不断集中。由于国内PVA 的需求近几年持续增长，表观消费量和净出口量逐年提升，而供给端中小产能退出，因此，国内近几年PVA的供需逐步平衡，PVA 的价格逐步回升，盈利能力相对改善。

    　　我国PVA 消费结构目前仍偏于低端。和全球的消费结构相比，我国的消费结构在聚合助剂等一般应用领域高于世界平均水平，在PVB、薄膜等高端领域目前占比低于世界平均水平。

    　　PVA 下游新材料领域未来有望实现进口替代。目前，国内龙头企业正在进行科技攻关，对相关的高端产品进行突破。未来预计随着这些产能逐步释放，国内PVA 的需求增速将会进一步提升，而且将会实现高端产品的进口替代过程。相关的高端产品主要有：（一）PVB 树脂：2016 年全球PVB 树脂需求量约42万吨，中国的PVB 树脂需求量约10.4 万吨，国内PVB 树脂产量仅为3 万吨。

    　　根据业内专家预测，2020 年全球PVB 胶片需求量将超过73.4 万吨，中国的需求量占到全球总需求量的35%。目前，东材科技、上石化在高端PVB 树脂领域实现突破。（二）PVA 光学薄膜： PVA 光学薄膜普遍应用于液晶面板中，产品主要包括防反射膜、偏光片、广视角膜、棱镜片、扩散膜、反射膜等。液晶面板应用领域包括电视笔记本脑显示器和手机等，其在2008-2014 年均增长率高达50%，对于光学薄膜的需求也迅速增长。PVA 光学膜目前由日本的可乐丽和合成化学两家企业垄断，可乐丽约占全球产能的 70-80%。未来PVA光学薄膜的突破将主要由皖维高新来实现，其为国内第一家自主研发、生产、销售PVA 光学薄膜产品的企业，肩负着打破国外技术封锁，振兴民族新材料产业的重任。

    　　重点关注个股：皖维高新（600063.SH）是行业龙头，产品产销量和市占率均超过国内市场的30%以上。公司上控资源，下拓需求，未来公司在光学膜和偏光片领域的突破值得期待。

    　　风险提示：原料价格大幅波动、下游需求增长不及预期。