长安汽车(000625)：新车型发力 销量环比改善

新车型发力，销量环比改善

    根据公司公告，长安汽车9 月实现批发销量16 万台，同比-8%，环比+28%。

    其中长安自主批发销量约7.48 万台，同比-5%，环比+30.7%；长安福特批发销量2.1 万台，同比-36.7%，环比+41.6%；长安马自达批发销量1.28万台，同比-17.5%，环比+24.6%。我们认为7~8 月是传统淡季，加上6月国五去库存透支需求，随着旺季来临以及福克斯Active、锐界ST、金牛座中期改款、CS75 plus 等新车推出，长安销量环比出现明显改善。19 年底翼虎换代以及林肯国产化值得期待，预计19-21 年EPS 为0.20、0.55、0.77 元，维持“买入”评级。

    旺季来临+新车型发力，9 月销量环比改善

    长安自主批发销量约7.48 万台，同比-5%，环比+30.7%，主要原因是新车型CS75 plus 销量超预期，据公司官网，CS75 的9 月零售销量达2 万台，同比+45.8%，环比+67.2%；长安福特批发销量2.1 万台，同比-36.7%，环比+41.6%，我们认为7~8 月是传统淡季，加上6 月国五去库存透支需求，福特销量较低迷，随着旺季来临以及福克斯Active、锐界ST、金牛座中期改款等三款新车推出，长安福特销量环比出现明显改善。长安马自达批发销量1.28 万台，同比-17.5%，环比+24.6%。全新一代马自达3 上市对长安马自达销量回暖贡献力量。

    19 年底 ESCAPE 与林肯国产化值得期待

    截至9 月底长安经销商库存保持稳定。四季度，长安福特将会推出翼虎的换代车型Escape，长安林肯第一款国产车型将会推出。根据福特中国2.0计划的规划，未来三年福特或将会在中国推出30 款新车。2020-21 年，林肯每年或将国产化一款车型。我们认为随着长安福特新车型推出和林肯国产化的进行，福特产能利用率有望提升，销量有望改善。若福特销量改善持续，公司全年扭亏希望增大，未来利润弹性较大。

    未来业绩改善可期，维持“买入”评级

    我们认为长安福特已经在8 月推出了福克斯Active、全新金牛座、锐界ST三款新车，年底还有Escape 推出，年底林肯会推出第一款国产车型；长安自主已经推出CS75 plus。我们认为随着行业周期改善，公司新车型推出，公司业绩都有望逐季改善，预计公司19-21 年实现净利润9.38、26.27、37.02 亿元，对应 EPS0.20、0.55、0.77 元。可比公司19 年PB 为1.64倍，我们认为公司19 年PB 有望修复至1~1.1 倍，预计19 年BPS 为9.81元，维持目标价9.81~10.79 元，维持“买入”评级。

    风险提示：汽车市场景气度不及预期、公司长安自主品牌销量不及预期、公司长安福特品牌销量不及预期、公司长安马自达品牌销量不及预期。