康泰生物(300601):四联苗销量大幅提升 公司业绩超预期

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:许汪洋/全铭/焦德智 日期:2019-10-10

投资要点

    事件:2019 年10 月10 日,公司发布2019 年前三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润为4.15 亿-4.4 亿,同比增长10.31%-16.96%,预计前三季度非经常性损益为1485.13 万元,前三季度公司扣非归母净利润同比增长约4.00-4.25 亿元,同比增长11.64%-18.62%,业绩超预期。

    公司2019Q3 归母净利润为1.57-1.82 亿元,同比增长74.58%-102.41%,业绩超预期。

    四联苗销量大幅提升,公司业绩超预期。公司2019Q3 归母净利润为1.57-1.82 亿元,同比增长74.58%-102.41%,剔除期权激励费用,2019年Q3 归母净利润约2.17-2.42 亿元。公司2019Q3 业绩驱动的核心因素是四联苗高速增长。四联苗上半年由于批签发原因影响销售,三季度逐步恢复,公司2019Q3 单季度四联苗批签发161.88 万只(上半年仅90万只),我们预计Q3 单季度销量超100 万支,全年预计450 万只左右,2020 年仍有望持续增长。此外公司23 价肺炎疫苗批签发89 万只,有望持续贡献业绩增量。

    13 价肺炎疫苗申报在即,三代狂苗持续推进。公司13 价肺炎疫苗完成申报前沟通,预计于近期申报上市,并且有望于2020 年下半年或2021年上半年获批上市,公司进度位于国内第二。狂犬疫苗(人二倍体)国内领先,该产品有望于今年年底申报上市。公司IPV 疫苗处于临床III期,位居行业领先水平,OPV 后遗症及II 型脊髓灰质炎病例出现,IPV需求大幅提升,多城市开展2IPV+2OPV 的免疫接种计划将进一步提升品种空间。此外,公司百白破-IPV-Hib(新型五联苗)、麻腮风水痘四联苗均快速推进,进一步提升公司产品市场空间。

    盈利预测与投资评级: 我们预计公司2019-2021 年营业收入为22.73/25.81/37.73 亿元,归母净利润为5.69/8.02/14.10 亿元,对应PE 为82X/58X/33X,13 价肺炎疫苗、三代狂苗等重磅产品上市为带来销售增长,丰富的研发管线为公司未来发展提供持续推动力。公司作为行业龙头,受益于行业集中度提升,因此我们维持“买入”评级。

    风险提示:研发进度低于预期的风险;疫苗销售低于预期的风险;疫苗行业事件风险。