零售:NBA风波对体育服装行业的冲击有限

类别:港股 机构:中国银河国际证券(香港)有限公司 研究员:李嘉豪/王志文 日期:2019-10-10

央视表示,将暂停NBA 季前赛目前的转播安排。

    我们相信最大的受累者将是安踏,因为它是NBA 在中国的官方合作伙伴。

    不过,我们相信对财务的实际影响不大。

    我们认为股份的投资主题不变,即是强劲的需求将推动国内运动服装公司实现良好盈利增长,而安踏是我们的首选。

    风波背景

    2019 年10 月4 日,休斯顿火箭队总经理达里尔·莫雷(Daryl Morey)评论香港示威活动,其言论在中国遭到抨击。在NBA 总裁亚当·西尔弗(Adam Silver)为莫雷辩护后,事件进一步升级。2019 年10 月8 日,中国国营电视网络央视表示将暂停NBA 季前赛中国赛的转播安排。目前未清楚这会否蔓延到之后的常规赛。

    中国企业停止支持休斯顿火箭队

    除中央电视台外,国内民营企业亦对上述评论作出反应。例如,在京东JD.COM [JD US;增持]和天猫的网页上已没有“休斯顿火箭队”或“火箭队”的中文搜索结果。显然,NBA系列相关产品已被下架。李宁[2331.HK;增持]也暂停了对休斯顿火箭队的赞助。鉴于香港局势未有好转迹象,我们预计国内的抵制行动将持续至少数周。

    安踏可能是国内运动服装行业的最大受累者

    这次纠纷可能会影响篮球相关产品的销售。在我们覆盖的股票中,我们预计安踏[2020.HK;增持]将成为最大的受害者,因为它是NBA 在中国的唯一官方合作伙伴。它获得了NBA 授权使用该协会及其30 个球队的徽标。尽管李宁撤回了与休斯顿火箭队的合作,但我们预计影响将很轻微。目前,公司在NBA 的参与度并不高。它的品牌代言人德怀恩·韦德(DwayneWade)于2019 年初从NBA 退役。特步[1368.HK;持有]此前亦签约前NBA 球星林书豪(Jeremy Lin)为品牌代言人。但是,他现在为CBA 球队北京首钢效力,而特步也是刚开始涉足这一领域。因此,事件对特步的影响也将很小。可以说,耐克也应该会遭受损失,因为它在中国销售NBA 相关产品。但是鉴于其销售产品数量庞大,我们预计耐克的销售额不会因此大降。

    对安踏的财务影响将是可控

    尽管安踏的销售可能会受影响,但相信影响可控。以李宁为例,即使公司没有大量销售NBA商品,其零售销售额中约有28%与篮球有关。我们假设篮球相关产品占安踏核心品牌的比重相若,但其中只有一小部分与NBA 商品有关。因此,在报表基础上,我们估计安踏目前收入只有4%来自NBA 相关商品。据媒体报导,其每年NBA 赞助费估计接近2 亿元人民币。

    相信行业格局和投资论点不变

    我们维持此前的投资论点,即是国内需求强劲将推动国内运动服装公司实现强劲盈利增长。鉴于安踏所有品牌的盈利强劲增长,该股份是我们目前的首选。在最近对销售渠道进行调研后,我们亦看到公司对新收购品牌的整合进展顺利。