恩捷股份(002812):业绩略超预期 看好隔膜单平净利回升空间
事件
公司发布三季度业绩预告,2019 年1-9 月实现归母净利润5.89-6.24 亿元,同比增长83%-93%;2019Q3 预计实现归母净利润2-2.35 亿元,同比增长24%-46%,环比增长13%-33%,业绩略超预期。
经营分析
隔膜业务仍为公司业绩高增主要动力:公司隔膜业务2019 年1-9 月净利润约为6.04-6.38 亿元,同比增长50%-58%;隔膜业务归母净利润为5.44-5.75 亿元,占公司归母净利润92%左右,为公司利润主要贡献者。其中,2019Q3 隔膜业务净利润为1.96-2.3 亿元,同比增长8%-27%。
海外出货及涂覆比例提升,有望持续带动公司隔膜单平净利逆向回升:受开工率影响,公司隔膜Q2 扣非后单平净利预计为0.84 元/平,达到历史低位。Q3 海外涂覆隔膜开始出货,且开工率较Q2 具有一定程度提升,公司隔膜扣非后单平净利有显著恢复。公司未来的主要增长点仍为市占率提升、海外占比提升、涂覆隔膜占比提升,且增长确定性高。
盈利调整及投资建议
考虑到公司海外出货及涂覆占比仍有较大提升空间,小幅上调公司盈利预测。预计公司2019-2021 年实现归母净利润8.85 亿元(+7%)、10.68 亿元(+3%)、12.96 亿元(+4%),同比分别增长71%、21%、21%,维持“买入”评级不变。
风险提示
隔膜降价超预期,出货量不及预期;原创新股份业务下滑超预期;解禁带来股价阶段性波动;新能源车增速不及预期。