电力及公用事业周报:浩吉铁路正式通车 运价略高于此前市场预期

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:濮阳 日期:2019-10-09

本周关注:浩吉铁路正式通车,运价略高于此前市场预期。9 月28 日,浩吉铁路正式开通运营。9 月28 日,随着万吨煤炭重载列车71001 次一声鸣笛,缓缓驶出内蒙古鄂尔多斯浩勒报吉南站,世界上一次性建成并开通运营里程最长的重载铁路——浩吉铁路(浩勒报吉至江西吉安铁路)正式开通运营,从此,我国铁路版图新增一条纵贯南北的能源运输大通道。

    浩吉铁路全长1813.5 公里,途经内蒙古、陕西、山西、河南、湖北、湖南、江西7 省区,一跨长江、两越黄河,由北向南先后穿越毛乌素沙漠、黄土高原、秦岭山脉、江汉平原等地域。自2015 年6 月开工建设以来,共创新施工工法119 项,取得专利165 项,在三门峡黄河公铁两用大桥、洞庭湖特大桥上创新应用多项桥梁技术,彰显了我国铁路建设自主创新综合实力。

    规划年运输能力2 亿吨。作为一条以煤运为主的重载货运线,浩吉铁路开通初期开办车站77 座,设计时速120 公里,规划年运输能力2 亿吨以上,并同步建成集疏运项目21 个。开通运营后,可以衔接沿线各地的多条煤炭集疏运线路,并实现铁水联运功能。

    按照规划,浩吉铁路承担的煤炭供应主要来自呼吉尔特、宁东、翰林等地,其中50%以上到达湖北,湖南、江西各占30%、20%。为实现较大的起始运输量,国家提出修建“靖边-神木”支线等要求,相关配套同步建设、同步接轨。到2020 年,确保浩吉铁路至少完成运量6000 万吨。这两条南北、东西向铁路大动脉在江西新余河下站交汇,随着9 月24 日浩吉铁路的投入运行,国家北煤南运新的战略通道正式打通,将彻底改变过去中国煤炭资源由西至东,再经过海运江运才能到达华中、华南地区的状况。

    目前正式运价公布,江陵以北0.2024 元/吨公里,江陵到岳阳0.184 元/吨公里,岳阳以南0.174 元/吨公里;该运价水平略高于此前市场预期。此前市场预期参考蒙华铁路可行性报告中披露的运价0.18 元/吨公里。

    虽然浩吉铁路实际运价略高于此前市场预期,但从远期来看,2 亿吨运能将使得两湖一江煤炭供应趋向宽松。建议关注湖北江西湖南电力公司长源电力、湖北能源、赣能股份、华银电力等。

    板块涨跌幅:本周上证综指下跌0.9%、创业板指下跌1.2%、万得全A 下跌1.1%。公用事业行业细分领域中,火电、水电、热电、新能源发电、燃气申万指数分别上涨-1.2%、+0.0%、-2.2%、-0.2%、-0.4%。

    个股涨幅前五:光正集团(+3.9%)、宝新能源(+3.7%)、江泉实业(+3.1%)、川投能源(+1.8%)、深圳燃气(+1.7%)

    个股跌幅前五:内蒙华电(-3.9%)、东方环宇(-3.7%)、华通热力(-3.6%)、西昌电力(-3.6%)、长源电力(-3.4%)

    各版块估值情况:火电市净率处于2016 年至今底部。1)火电:火电申万指数最新TTM 市盈率为16.62 倍,2016 年年初至今市盈率区间为10.98倍~36.50 倍;火电申万指数最新市净率为0.97 倍,2016 年年初至今市净率区间为0.96 倍~2.05 倍。2)水电:水电申万指数最新TTM 市盈率为16.47 倍,2016 年年初至今市盈率区间为14.65 倍~23.46 倍;水电申万指数最新市净率为2.18 倍,2016 年年初至今市净率区间为1.68 倍~2.77 倍。

    3)新能源发电:新能源发电申万指数最新TTM 市盈率为25.15 倍,2016年年初至今市盈率区间为21.99 倍~39.19 倍;新能源发电申万指数最新市净率为1.28 倍,2016 年年初至今市净率区间为1.26 倍~4.08 倍。4)燃气:

    燃气申万指数最新TTM 市盈率为30.52 倍,2016 年年初至今市盈率区间为23.96 倍~43.36 倍;燃气申万指数最新市净率为1.69 倍,2016 年年初至今市净率区间为1.60 倍~3.51 倍。

    电力、煤炭数据跟踪:动力煤现货价达到582 元/吨,较6 月末高点606.4元/吨有所下滑。6 大发电集团煤炭库存达到1597 万吨,电厂库存稳步下降。1~8 月用电量增速4.5%,用电需求增速放缓;下半年水电发电量增速下滑。9 月官方制造业PMI 为49.8,连续5 个月低于50。

    行业动态:1)李克强主持召开国务院常务会议,将现行标杆上网电价机制,改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。2)光明日报:浩吉铁路开通,成世界上一次性建成运营里程最长重载铁路。

    投资建议:大盘走弱、经济放缓,电力板块迎来配置时机。1)煤价下行,火电板块盈利持续复苏:工业用电需求走弱、房地产产业链增速放缓,火电增速承压。煤矿新增产能储备充足,二季度矿难影响消退后,产量快速增长。煤矿产能释放快于下游需求,煤矿库存增速达到供给侧改革后的最高水平。建议关注全国性火电龙头华电国际、国电电力等;区域性优质火电标的京能电力、建投能源、皖能电力、长源电力等。2)水电价值属性凸显:水电价值属性仍较强,建议关注长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力、韶能股份等。3)核电重启,核电项目推进加速:自2015 年核准8 台新建核电机组后,中国核电行业经历了3 年多的“零审批”状态。

    2019 年核电重启,推荐中国核电、中国广核。4)消纳保障机制出台,利好新能源发电中长期发展:2019 年5 月,消纳保障机制正式出台,2020年1 月1 日起全面进行监测评价和正式考核,有助于建立风电、光伏消纳的中长期机制。建议关注风电、光伏运营上市公司福能股份、中闽能源、太阳能等。

    下周大事提醒:1)10 月8 日:江苏国信股东大会召开;淮河能源停牌;2)10 月9 日:广安爱众、湖北能源、国电电力股东大会召开;3)10 月10 日:华通热力股东大会召开。

    风险提示:煤价上涨或超预期;来水或不及预期;上网电价下降幅度或超预期;弃风弃光或加剧