智飞生物(300122):19Q3业绩符合市场预期 预防微卡有望年内获批

类别:创业板 机构:安信证券股份有限公司 研究员:马帅/齐震 日期:2019-10-09

事件:公司预计19 年前三季度归母净利润同比增长52%-72%。智飞生物发布19 年三季度业绩预告,预计19 年前三季度实现归母净利润16.52-18.69 亿元,同比增长52%-72%,中位数17.60 亿元,同比增长62%,业绩符合市场预期。

    点评:分季度看,公司19Q3 单季度实现归母净利润5.05-7.22 亿元,同比增长24.85%-78.61%,中位数6.13 亿元,同比增长51.73%。公司19Q3 利润增速与19Q2 基本持平,业绩继续维持高速增长,这主要与代理HPV 疫苗与五价轮状疫苗的批签发与销售稳步推进、三联苗销售维持稳定有关。公司前三季度非经常损益约-0.35 亿元,预计扣非净利润同比增速54.03%-73.87%,非经常损益对公司业绩影响不大。

    三联苗销售维持稳定,冻干剂型递交上市预申请。根据公司公告,预计公司自主疫苗前三季度销售维持基本稳定,贡献净利润约3.5 亿元。其中,三联苗前三季度销量预计约350 万支,与去年同期基本持平,并维持三联苗500 万支全年销售预期不变,其他自主疫苗利润体量较小且维持基本稳定。根据公司公告与中检院数据披露,综合测算历年批签发与销售数据,我们预计,目前公司三联苗库存充足,大概率可持续销售至20Q3。而根据公司公告及药智数据披露,公司无佐剂冻干剂型三联苗已完成临床试验,并已递交上市预申请,有望20年底获批上市。因此,哪怕保守假设公司无法获得三联苗再注册批件,其对公司业绩影响也相对有限。

    代理疫苗快速放量,未来供给有望大幅提升。根据公司公告,预计公司代理疫苗前三季度销售维持快速增长,贡献净利润约14.1 亿元。 根据中检院数据披露,四价HPV 疫苗19 年前三季度批签发397 万支,九价HPV疫苗18年底和19年前三季度分别批签发91万和188万支,预计四价和九价HPV 疫苗19 年前三季度销量分别约350 万和230 万支,合计贡献净利润约12.5 亿元;五价轮状疫苗前三季度批签发299万支,预计销量约200 万支,贡献净利润约1.1 亿元;其他代理品种预计贡献净利润0.5 亿元。我国HPV 疫苗前期市场教育充分,适龄女性接种热情高涨,但由于18 年国内HPV 疫苗供给有限,各地普遍出现断货现象。随着默沙东疫苗供给的提升,公司代理HPV 疫苗销量有望快速增长。而考虑到五价轮状疫苗的保护率和接种周期均明显优于竞争品种,未来销售放量同样值得期待。

    研发管线布局完善,预防微卡即将获批。公司注重创新疫苗研发,产品管线布局完善,根据公司公告与药智数据披露,公司预防微卡与EC 诊断试剂已完成技术审评,预计年内同步获批上市;23 价肺炎疫苗已完成临床试验,正在血清检测,预计年内申报上市;四价流感疫苗处于III 期临床;15 价肺炎结合疫苗也已进入I 期临床。随着在研品种的陆续上市,公司业绩有望持续快速增长。

    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价54.60 元。保守假设三联苗再注册未通过,我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为101.8%、37.3%、20.1%,净利润增速分别为66.9%、36.8%、20.9%,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为54.60 元,相当于2020 年26 倍的动态市盈率。

    风险提示:三联苗再注册不通过风险,疫苗安全事故风险,行业政策风险,产品市场推广及研发进度不及预期等