上海沪工(603131)公司动态点评：拟发行可转债 加快突破航天及智能制造板块的产能瓶颈

　　公司公告拟公开发行A 股可转换公司债券不超过4 亿元，其中航天装备制造基地一期建设项目24,598 万元，转债募集19,000 万元；激光切割装备扩产项目13,340 万元，转债募集9,000 万元；另外转债募集12,000 万元补充流动资金。

    转债和自有资金投入“高、精、尖”航天业务板块南昌基地建设，批量上产有望加快，内生式增长与外延式扩张并举：发行可转债有望加快航天板块的推进力度，南昌小蓝经济技术开发区布局集“高、精、尖”航天业务板块示范基地，仅机器设备投入1.9 亿元，未来产能会有很大提高，将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题，有利于获取后续量产阶段的配套订单，进一步提升公司在航天业务领域内整体装备和技术的先进性。公司内生式增长与外延式扩张并举，向上延伸航天飞行器的设计、研发业务，向下拓展装配、试验测试业务，未来发展空间打开。

    具备国际视野的焊接与切割设备的龙头企业，加快智能制造产能释放，全面提高收益率：在智能制造领域，公司是国内焊接与切割行业的龙头企业，产品以外销为主，具有全系列产品生产能力。通过债转股等形式加大对智能制造与系统控制、激光焊接与切割、机器人自动化等领域的投入，为其数字化、网络化和智能化发展提供更多研发及生产支持，持续加大对数字化产品在工业物联网和大数据领域的应用，进一步扩大产能，提高产品的市场占有率和收益率。

    投资建议：鉴于公司“高、精、尖”航天业务板块布局深远，南昌基地建设提速，传统焊接切割增加潜力依然很大，未来产能有望释放，业绩有望进入高成长阶段，坚定给予“强烈推荐”评级，鉴于发行可转债尚需监管机构审批等流程，暂未上调未来盈利预期。根据我们模型测算，公司收入及毛利率有望大幅提升，预计 2019-2021 年归母净利润分别为1.57 亿元、2.27 亿元、3.15 亿元，对应PE 摊薄为29 倍、20 倍、15 倍。

    风险提示：宏观经济持续大幅下行，国际贸易形势严重恶化，行业竞争加剧，汇率波动风险，重组整合不及预期，项目推进不及预期。