汽车板块上市公司2019年三季报业绩前瞻-销量增速回升 旺季业绩有望改善

报告要点

    三季度回顾：乘用车批发回暖、重卡销量稳定、新能源销量下滑

    乘用车：批发改善、折扣收窄，三季度表现回暖。受6 月集中购车透支影响，三季度需求低迷，7、8 月乘用车上牌量分别同比下滑16.4%、17.9%。受益于行业库存调整+去年低基数，三季度批发表现得到改善，7、8 月乘用车批发销量分别同比下滑3.9%、7.7%，增速相比二季度明显改善（二季度下滑14.3%）。 库存端，受益于6 月库存清理，行业库存保持低位。价格端，7 月以来行业走出6 月促销负面影响，折扣有所收窄。重卡：三季度销量仍保持较高水平。三季度是重卡销售淡季，且受到大吨小标拖累影响，但重卡销量维持较高水平，7、8 月重卡销量分别同比增长1.5%、2.0%。新能源：受过渡期提前消费的透支影响，三季度销量首次出现下滑。7、8 月新能源乘用车销量分别同比下滑2.3%、16.4%。零部件：产量回暖，原材料成本稳定，人民币贬值幅度扩大。

    四季度展望：销量增速有望继续改善，企业盈利修复

    乘用车：三季度批发回暖，四季度增速有望进一步向上，同时行业折扣回收有望使企业盈利得到修复。重卡：影响三季度销量的大吨小标和天然气透支因素逐渐消除，四季度需求有望向上，预计2019 年行业销量将在105 万辆以上。

    新能源：消费运营齐发力，预计2019 年新能源乘用车销量有望达115 万辆。

    汽车行业重点公司三季报业绩前瞻

    三季度行业调整进入尾声，车企产销逐渐同步且增速有所回升，且受益于折扣收窄，整车厂与零部件厂业绩压力相比二季度整体有所减小，其中上汽集团盈利下滑有望收窄、华域汽车业绩有望保持平稳、星宇股份业绩有望重回高速增长。重卡方面，潍柴动力业绩在高基数上预计仍将维持增长，中国重汽受大吨小标影响业绩短期承压。新能源方面，受益于7-8 月客车抢装，宇通客车业绩稳健增长可期，比亚迪受新能源透支影响，单季度业绩或有大幅下滑。

    投资建议：行业底部探明，销量边际改善，建议增配汽车当前汽车板块估值和股价仍处于低位，行业底部探明，销量边际改善，建议增配汽车。重点推荐三条主线：1）龙头公司业绩相对稳定、而且预期更加明确，国内龙头估值将全面对标国际龙头，重点推荐：华域汽车、潍柴动力、上汽集团、宇通客车；2）投入期进入尾声，订单和产销量有明确改善的公司：拓普集团、江铃汽车等；3）长期优质成长的公司：星宇股份。

    风险提示： 1. 经济环境恶化，影响汽车需求；2. 行业价格战削弱企业盈利。