中国宏观观察：LIBRA 数字货币的变革

Libra 是一种稳定货币，由一组储备资产进行担保，使其具备“稳定性、低通货膨胀率、全球普遍接受和可互换性”的优良属性。Libra 储备资产在结构上与SDR 有一定的相似性。入选的货币普遍具有较高的稳定性与流通性，以及广泛的使用范围。值得注意的是，美元仍占主导地位，而人民币仍然缺席。跨境支付是Libra 主要的应用场景。只要有互联网接入，任何人均可以通过区块链享受Libra 的跨境支付与转账服务，并且在时间与费用方面更具优势。此外，Libra 的合作伙伴中也包括一些全球主要的金融支付机构，为其跨境转账与支付渠道的疏通奠定基础。

    监管与系统革新之间的平衡是Libra 成功的关键。Libra 的运营过程将绕开传统金融机构且数据透明度有限，其创新的系统机制对现有货币体系或造成颠覆性的冲击，使得各国监管层对Libra 普遍持有谨慎的态度。受困于监管的担忧及主要经济体的强烈反对，Visa、Mastercard 以及其他Libra合作的主要金融伙伴对Libra 的参与计划已萌生退意。与此同时，监管问题也将限制Libra 的使用范围及效用。因此，与各国监管部门的协议成为Libra 蓝图最终达成的关键。

    Libra 给传统银行系统带来挑战。其将削弱商业银行的储备、贷款与跨境支付业务。一部分储蓄客户将以较低的成本将他们的银行存款兑换成稳定的数字货币。如果大量存款流向Libra，将缩减银行的资金来源，进而影响银行的放贷能力。此外，在货币宽松的负利率或高通胀的环境中，Libra在一篮子抵押资产的支撑下，将具有更强的稳定性，相对于法币具有更好的储蓄价值。另一方面， Libra 对美元资产的侧重将使得Libra 出现类美元的特性。然而，如果Libra 被大量使用，并大面积取代美元，那么美元的主导地位又将被稀释，这将冲击美元的影响力。

    数字货币的发行已成为一种主流趋势。IMF 将推出 IMFCoin，以取代现有储备货币。中国亦加速数字货币的研发。值得注意的是，中国的数字货币仍属于央行控制，且采用双层运营体系。该模式更多的是法定货币形态的改变，既保持原有货币政策的传导机制，也维持现有货币投放体系和二元账户结构，避免出现金融脱媒的现象。央行货币的数字化更可能是对M0的一种替代，其将优化货币支付功能，加强货币政策的调控效用。