鹏鼎控股(002938)：苹果追加订单 四季度担忧有望解除

事件：公司2019年9月合并营业收入31.9亿，同比增长8.1%，环比增长15.2%，公司前三季度营收173.4 亿，同比增长0.4%。

    9 月营收增长8.1%，iPhone11 需求超预期。受手机降价及摄像头创新推动，iPhone11 发售超出市场悲观预期，苹果向供应商追加生产订单，公司二季度一直维持较高产能利用率，此次受手机出货上修推动，9 月营收已经恢复增长态势，预计四季度订单有望好于市场悲观预期。9 月人民币汇率平稳，不同于8 月汇兑影响拉动，9 月营收增长主要来自苹果终端需求强劲。

    手机需求向好，可穿戴终端高速成长。智能手机出货企稳，终端创新推升换机需求，软板单机ASP 稳步提升。微软、Vivo 等厂商密集发布TWS 耳机产品，TWS 耳机市场增长迅速，Airpods 作为行业创新引领者出货增长强劲。此外Apple Watch 增长态势良好，公司消费电子板块收入增长迅速，毛利结构改善明显。秦皇岛MSAP 工厂产能爬坡顺利，自动化水平和良率均处于行业绝对领先水平，SLP 收入比例稳步提升。

    华为mate30 发售火爆，5G 手机需求超预期。华为发布mate30 系列，凭借摄像头等创新吸引消费者，预订量大超预期，高端机维持良好增长势头，公司已经在为华为供应软板及主板部分料号，5G 时代手机软板和SLP 渗透率有望加速提升，公司产品在高端机份额有望持续提升。

    5G 终端周期开启，公司即将迎来量价齐升。苹果明年正式推出5G 手机，手机创新周期开启，单机ASP 加速提升，其中包括更多的FPC 和SLP 应用，公司有望从2020 年开启新的成长周期。5G 时代可穿戴设备有望加速增长，推动软板及SLP 需求增长。随着日系厂商在软板领域逐渐退出，公司的软板份额有望进一步提升，伴随公司自动化产线的改造，公司盈利能力有望逐季加强。

    盈利预测与投资建议。我们认为苹果计划在2020 年推出5G 手机，可穿戴设备仍然维持高速增长，SLP 渗透率提升加速，公司产品迎来量价齐升。19 年汇兑影响较大，我们对公司19-21 年归母利润预期分别为30.9、44.4、66.1 亿，未来三年公司业绩复合增长率为33.6%，显著优于行业，维持“买入”评级。

    风险提示：苹果手机销量下滑的风险；原材料价格上涨的风险；客户集中度高的风险；新技术进展不及预期的风险。