景旺电子(603228)：产品布局全面 持续稳健增长

分析判断:

    多品类印制电路板协同发展，经营稳健

    在电子产业链中，PCB 相对偏上游，具有多样化、定制化、批量化的特点。由于PCB 下游应用范围广泛，横跨消费电子、通信设备、汽车电子、工控电源、医疗器械等多领域，对于PCB 板的需求多样化。公司产品以硬板、软板、金属基板为三大主要类别，具备多种PCB 产品规模化量产交付能力，满足多领域客户需求是公司长足发展的基本保障。公司深入开展精益生产和成本控制，持续提升PCB 产品整体良品率，确保公司经营效益的稳步提升。

    全球PCB 产能向中国大陆转移逻辑依旧

    据Prismark 统计，2018 年全球PCB 产值约623.96 亿美元，其中中国大陆PCB 产值327.02 亿美元，已经是全球PCB 最主要的生产地。Prismark 预测2018-2023 年，全球PCB 产值的年均复合增长率为3.7%，5G 商用、物联网、汽车电子、工业4.0、云端服务器、存储器等将成为驱动PCB 增长的新动力，预计2023 年全球PCB 产值将达到747.56 亿美元，其中中国大陆PCB 产值占全球市场份额将高达54.3%。公司2018 年营收为49.86 亿元，只占国内PCB 产值的2%，作为行业内盈利能力最强、净利率水平最高的公司之一，仍具备充分的成长空间。

    投资建议

    我们预计公司2019~2021 年的归母净利润分别为9.45 亿元、13.15 亿元、16.66 亿元，对应EPS 分别为1.57 元、2.18 元、2.77 元。我们给予公司2020 年30 倍PE，目标价65.4 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济下行，系统性风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。