餐饮旅游/交通运输周报:黄金周行业数据保持平稳 离岛免税量价齐升

类别:行业 机构:民生证券股份有限公司 研究员:顾熹闽 日期:2019-10-08

  报告摘要 :

      本周(20190930-20191004),主要大盘指数上证综指/深证成指/沪深 300 分别-0.9%/-1.1%/-1.0%,申万休闲服务指数/申万交运指数分别-0.3%/-0.6%。

      本周观点: 黄金周增速继续回落,免税维持高景气

      十一黄金周旅游人次增速放缓 ,免税高景气,港澳游现分化 :十一黄金周前四天虽然规模指标创同期历史新高,但出行人次和收入增速在高基数压力下也进一步放缓至 8%/8.6%,这一增速既低于去年同期水平,也较今年春节黄金周放缓。从航空和铁路旅客发送量看,前三天民航旅客发送量增速仅 3.7%,铁路旅客则发送量增速 5.3%,去年 7 天二者增速分别为 8.7%和 10.8%,预计增速放缓受到国庆 70 周年安保升级及天气因素影响。港澳游现明显分化,香港局势动荡背景下,前三日入境人次下跌 33%,自 10 月 5 日起入境人次环比呈断崖下跌;澳门游持续火热,前五日入境人次同比增 13.3%,其中大陆旅客增 11.6%。

      免税: 黄金周离岛免税实现量价齐升 ,国际旅游消费年有望持续刺激消费 。海南前五天免税销售增长超 50%,客单价预计增长 15%,表现好于五一小长假。其中海口受益于新增市内免税店,销售增速实现高增长(3 日、5 日增速超 90%,),海棠湾 9 月 30 日-10 月 3 日销售额通同比增 45%,客单价增 14%。同时,海南宣布启动国际旅游消费年,从今年 10 月至 2020 年 10 月期间,将开展各类节庆活动、会议、赛事、优惠措施等消费活动,吸引旅客,预计将利好四季度离岛免税销售额。整体而言,免税行业仍将是旅游板块中增长最快、确定性最高的板块,我们预计中国免税业规模在 2022 年有望增长至接近 900 亿元,期间 CAGR 约 22%。未来重点关注免税龙头中国国旅自身运营效率提升+国人市内免税政策放开进度。同时建议关注国旅在新零售业务上的探索,借鉴韩国免税业免税销售线上化特征(乐天、新罗的线上免税销售额占比均超过 20%),未来国旅在线上免税销售方面的探索值得期待(目前浦东机场线上销售占比约 7%;扣点或更低+线上销售无时间、空间限制)。

      机场: 白云、深圳 迎来进一步推动国际枢纽建设的机遇期,非航业务价值有望重估 。受益于大湾区政策和深圳建设先行示范区,我们认为白云、深圳机场将迎来进一步推动国际枢纽建设的机遇期,非航业务价值有望重估。一方面二者近两年内均有新增产能释放,而区域主要竞争对手香港面临产能瓶颈;另一方面,对白云机场而言:作为中免旗下三大枢纽机场中唯一的全资机场免税店,机场方与中免合力做大做强白云免税的动力充足,未来在加强联合营销、经营面积释放等利好下,白云免税经营有望不断爬坡向上。对深圳机场而言:受益于先行示范区建设背景下带来的行政性因素改善,以及深圳市财政投入不断增加 ,未来国际旅客增速仍将维持较快增长,考虑明年底深圳机场免税招标即将重启,市场对其非航业务价值的认知有望重构。

      航空: 黄金周结束后需求有望低基数反弹 , 三大航 处于 估值低位, 进入 布局阶段 。预计 9 月行业供需仍将延续平稳趋势,因 70 周年国庆全国航空管制将较去年为甚,而公商务出行需求预计将在 10 月 10 号恢复正常。整体而言,我们认为当前航空股估值进入历史底部区间,配置意义显著:(1)去年同期基数较低;(2)财政、货币政策有望进一步宽松刺激需求;(3)油汇因素向好。

      投资建议:

      结合货币政策转向稳健略显宽松和行业基本面,我们建议首要关注: (1)长期行业空间可观,但当前股价受宏观经济放缓抑制明显的个股。一是估值接近底部区域,业绩受惠于油汇改善,反弹较为确定的周期股,推荐南方航空、中国国航、东方航空,建议关注首旅酒店、锦江酒店; (2) 增长确定性强,空间广阔的 免税行业上下游,推荐中国国旅、上海机场,深圳机场,建议关注免税经营处于快速爬坡期的白云机场; (3)具备外延空间的景区股,推荐宋城演艺,建议关注天目湖。

      风险提示

      经济下行拖累国内免税销售不及预期;国人市内免税政策落地进展低于预期;油汇负向波动