电力行业：8月用电量回暖 水电增速回落火电降幅收窄

本报告导读：

    8 月全社会用电量回暖，水电增速回落，火电降幅收窄。

    摘要：

    投资建议：1）水电：利率呈现下行趋势，水电高股息价值凸显。十年期国债利率下行，水电高股息率凸显。推荐盈利优异且稳定，同时兼具高股息率的水电，推荐长江电力、国投电力，川投能源。2）火电：煤价有望继续走低，业绩修复有望持续。我们预计随着气温下降，叠加电厂高库存，后续煤价有望继续走低，在国内经济下行压力加大的背景下，继续推荐业绩改善确定性较强，防御属性凸显的火电板块，推荐华电国际（A+H）、华能国际（A+H）、皖能电力。

    事件：中电联公布1-8 电力工业运行简况，1-8 月全社会用电量47422亿千瓦时，同比增长4.7%。其中第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民生活分别同比增长4.6%、3.0%、8.8%、6.8%，增速较上月分别变动-0.6、-0.2、-0.3、-2 个百分点。

    8 月全社会用电量同比增长3.6%，增速环比上升1.1 个百分点。8 月全社会用电量同比增长3.6%，增速较去年同期回落5.2 个百分点，较上月环比上升1. 1 个百分点。用电量增速环比上升主要由于：第二产业用电量增速回升。8 月第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民生活分别同比增长1.6%、4.3%、6.5%、-1.8%，增速较上月分别变动-3.8、3.1、-1.1、-6.4 个百分点，第二产业用电量增速显著回升（5/6/7/8 月分别为0.7%、4.9%、1.2%、4.3%）。

    水电增速回落，火电降幅收窄。受用电量增速回暖影响，8 月发电量增速同比增长1.7%，增速较上月回升1.1 个百分点。分电源来看，水电发电量同比上升1.6%，增速较7 月环比下降4.7 个百分点，主要由于8 月长江中下游普遍中到重度干旱；受水电挤占效应减小影响，8 月火电发电量同比下降0.1%，增速较7 月环比增加1.5 个百分点。火电利用小时降幅扩大，水电利用小时增幅扩大。1-8 月全国发电设备累计平均利用小时2542 小时，同比下降50 小时。其中火电2831 小时，较去年同期下降107 小时（降幅较7 月扩大20 小时），分省份来看，共有11 个省份火电利用小时增加，其中广西和四川分别增加385 和355 小时，而沿海省份火电利用小时下降显著，广东、福建、浙江、上海、江苏同比分别降低469、401、308，283、270 小时。1-8 月水电利用小时2538 小时，较上年同期增加200 小时（增幅较7 月扩大5 小时）。

    风险因素：用电需求下滑、来水不及预期，煤价超预期上涨