金属、非金属与采矿行业周报:贵金属继续战略看多 小金属需求韧性较高

类别:行业 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨坤河 日期:2019-10-08

国庆期间美国主要经济数据不及预期,使得年内美联储降息概率有所回升。尽管就业数据喜忧参半,失业率甚至降至3.5%的近50年来最低,但就业数据以外,更具有领先指标意义的制造业和非制造业PMI 都呈现较为疲弱的情况。9 月美国ISM 制造业就业指数录得47.8,是2009 年6 月以来最差水平。较长时间以来,尽管美国制造业整体低迷,但服务业仍然相对坚挺。不过从节日期间公布的数据看,9 月ISM 美国非制造业PMI 为52.6 跌至2016 年8 月以来新低,远不及预期55 和前值56.4;此前9 月Markit 服务业PMI 甚至降至49.1 的十年最低,这表明美国制造业的疲弱正在向服务业扩散。

    由于服务业对于美国的经济贡献率约90%,美国经济下行风险依旧高企。特别要注意的是,当前美联储长短期国债收益率倒挂已经持续超过4 个月,凸显市场信心一直没有恢复,这会对投资和消费产生持续不利影响,进而拖累美国经济。此外英国脱欧、中美及欧美贸易摩擦等不确定性也仍然是美国经济的主要风险,也是市场避险需求回升的主要源头。

    本周特别要关注的有两点,一是疲软的薪资数据是否会对本周出台的9 月份美国CPI 数据产生不利影响;二是本周四凌晨公布的美联储货币政策会议纪要,如何对喜忧参半的非农就业数据定位。

    目前能看到非常利好的点是部分此前相对鹰牌的票委立场有所软化,包括芝加哥和亚特兰大联储主席埃文斯和博斯蒂克,前者表示过美联储年内应该暂缓降息,后者则是最为鹰牌的官员之一。但目前两者均在就业报告后对进一步放宽政策持开放态度。

    整体来看,国庆期间海外经济数据表现与我们此前的判断一致,即:当前是宽松货币政策效果的观察期,政策效用仍然需要经受考验。市场尽管会呈现抵抗式上涨,特别当前市场对于调整万众期待,在经济数据好坏参半下,利空可能更容易被放大。但美联储货币政策进一步宽松具有大趋势上的确定性,我们继续战略看好黄金表现。假期外盘金银价格触底回升明显,伦敦现货黄金涨幅1.3%、现货白银涨幅2.03%,节后内盘有望补涨,继续推荐配置黄金股山东黄金、银泰资源、盛达矿业等。

    此外节后大小金属分化预计延续。国庆期间,外盘基本金属互有涨跌,其中锡、镍涨幅分别为3.62%、2.99%,而锌、铜跌幅分别为2.8%、0.91%。整体而言,强势美元仍然对基本金属价格有所制约。当前中国制造业PMI 等数据逆全球趋势回升,凸显出国内政策效果开始显现,内需仍然有较强韧性。我们认为这对国内定价国内需求主导商品有利,特别是部分小金属如钨、钼等在供给周期触底的加持下,价格预计持续相对坚挺,推荐相关标的如翔鹭钨业、金钼股份、洛阳钼业等。

    本周配置组合:山东黄金(黄金)、银泰资源(黄金)、紫金矿业(铜、黄金)、盛达矿业(白银);翔鹭钨业(钨);洛阳钼业(铜钴、钨钼);金钼股份(钼);锡业股份(锡)等。

    风险提示:美元超预期走强、小金属需求不及预期。