艾德生物(300685)：伴随诊断的领导者 引领药物使用走向精准医学

　　伴随诊断作为靶向创新药衍生产业链，行业景气度高自2017 年10 月以来，我国创新药领域迎来发展新时代，同时衍生的创新药相关产业链也成为了市场关注的重点，艾德生物所处于伴随诊断是创新靶向药的重要环节，赛道景气度高，叠加精准医疗概念渗透到政策、业界、资本、科研等领域，目前正处于发展的黄金阶段。

    　　站在全球的角度，2019 年全球伴随诊断市场规模约35 亿美元左右，到2024年预计达到73 亿美元，2019 年至2024 年的年复合增长率将达到15.7%。

    　　这是全球体外诊断领域少有还能保持超过15%增速增长的子领域，亚洲地区是最有潜力的市场之一，未来预计将成为全球发展速度最快的地区。

    　　我国在伴随诊断领域与国际水平平齐，从技术角度我们并未落后，甚至在某些领域超过进口品牌，实现进口替代程度较高。根据我们测算，国内当前院内伴随诊断市场规模约为9-12 亿元，可估计市场空间达到30 亿元，仍有2-3 倍的空间可待开拓，假设5 年时间达到30 亿，年复合增长率约为25%。此外，随着靶向药物的发展，伴随诊断未来还有更大的空间。

    　　艾德核心竞争力强，处于国内龙头地位

    　　艾德通过ARMS 技术沉淀，实现伴随诊断国内市场领先地位，随着公司持续投入，根据产品布局，不断进行产品迭代，未来还将持续保持先发优势，牢牢占据国内伴随诊断市场龙头位置，充分享受行业利好。

    　　同时以荧光PCR 为基础，构建一系列分子诊断检测集群，包括荧光原位杂交FISH（用于HER-2 基因检测，已获批）、二代测序NGS（肺癌10 基因、BRCA，已获批）、ddPCR、Sanger、免疫组化IHC 等，依靠丰富的产品技术梯队，满足最大客户医疗机构的需求，构建公司核心壁垒。

    　　产品线丰富，后续产品梯队完整

    　　传统肺癌领域，公司已经升级至9 个基因检测试剂盒，在国内PCR 领域首屈一指，覆盖现有肺癌靶点，患者使用覆盖面和单价都有提升空间。此外在结直肠癌领域也推出了多基因检测试剂盒，满足临床一次性检测多基因的需求。此外BRCA 产品作为未来3 年主要业绩增长驱动力，将带动艾德品牌进入妇科肿瘤领域，带动一系列产品集群的进入，实现市占率提升。

    　　3-5 年长周期来看，与Loxo 合作共同推进临床的产品有望成为下一个重磅产品，持续推动公司业绩增长。我们持续看好艾德未来的发展驱动力。

    　　加上激励计划摊销的费用，我们预计19-21 年净利润为1.63/2.20/2.96 亿元，参考可比公司估值情况，2020 年给予艾德生物53X 估值，对应目标价78.97 元，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：收费目录降价风险、BRCA 推广不及预期、loxo 临床推进不及预期等