电子元器件行业周报:逆流而上:外部压力下 华为运营商和消费者业务仍不负众望

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:马良 日期:2019-09-29

  上周电子板块下跌4.22%(上证综指下跌2.47%),跑输大盘,涨跌幅在申万28 个行业中排名第23。板块跌幅较深,主要原因是Q3 尤其是8 月下旬以来,受传统旺季和科技股行情的影响,涨幅较高(8.16~9.20连续6 周上涨,累计涨幅达28.6%,同期上证综指仅上涨8.35%)。从估值的角度看,当前电子板块PE TTM 为38 倍,位于历史25%分位点,远低于51 倍中枢。我们坚定认为5G+国产替代是两大投资主线,一方面,随着运营商5G 网络覆盖的持续加大,以及价格亲民的5G 终端(手机和VR 眼镜等)的陆续上市,消费电子上游产业链受益显著;另一方面,国产替代驱动通信设备商和终端商加快培育国内供应链,具有技术基础和产品实力的厂商有望实现市占率的大幅提升。

      持续重点关注:

      【PCB&FPC&CCL】业绩确定性高,投资周期长:沪电股份/深南电路/生益科技/华正新材/鹏鼎控股;

      【消费电子】散热技术变化大,精密制造逻辑长,光学持续升级:碳元科技/中石科技/立讯精密/歌尔股份/闻泰科技/水晶光电;

    【被动元器件】电感行业格局好,产品形态持续升级:顺络电子;

    【半导体】5G 叠加国产替代战略机遇:兆易创新/韦尔股份/卓胜微/长电科技;

    华为10 月开始规模生产不含美国元器件的5G 基站,国产替代引领产业未来: 9 月26 日,华为创始人兼CEO 任正非在深圳华为总部与两位全球顶级AI 专家进行了一场以“创新、规则和信任”为主题的对话。谈创新,任正非表示“5G 只是小儿科,未来最大的产业是人工智能”;谈规则,他表示用户隐私数据需要科学管理,不同国家可以有自己的标准;谈5G,他表示华为愿意将5G 技术和工艺以一次性买断的形式许给一家美国公司,目的是培养竞争对手,与全世界在同一个起跑线上继续起跑。此外,华为预估今年5G 基站产量为60 万个,明年将达到150 万个,并且将从10 月开始规模生产不含美国元器件的5G基站,初期产量为5000 个/月。自5 月16 日华为被美国商务部列入“实体名单”以来,我们坚定认为华为不会倒,持续看好国产替代背景下华为产业链的投资机遇。基站设备侧,高频PCB 及上游CCL 是核心资产,重点推荐沪电股份/深南电路/生益科技/华正新材。

    华为Mate 30 系列1 分钟内销售额破5 亿元,首款VR Glass 有望引领5G 新终端、新应用:9 月26 日,华为在上海举办了以“重构想象”为主题的2019 年度旗舰新品发布会。除了备受期待的Mate 30系列国行版之外,华为首度重磅发布了VR Glass,并带来了智慧屏、TWS 耳机和智能手表等新一代产品。

    Mate 30 重构想象:最低配售价3999 元,Pro 版高出近2000 元,5G版高出1000 元;4G版9 月26 日开售,5G 版11 月1 日开售(稍晚的原因是配合运营商网络覆盖进度)。Mate 30 系列创新多多。5G 方面,搭载全球首款旗舰5G SoC 芯片麒麟990,唯一同时支持NSA 和SA 网络;采用最先进天线设计(共21 根天线,其中14 根5G 天线);为满足5G 高功耗需求,电池上采用4200/4500mAh 更大容量,散热上使用石墨烯+VC 散热技术。摄像方面,双4000 万像素徕卡四摄,全面领先。

    VR Glass 重构视界:售价2999 元,12 月开售。为分体式设备,具有更薄、更轻、更人性化等特点。更薄,Oculus Quest 80.1mm,VIVE Pro73.5mm,华为VR Glass 只有26.6mm;采用超短焦光学系统,3 段式折叠光路。更轻,重量只有166g,是Oculus Quest 的30%。无需佩戴眼镜,左右镜片均支持0~700°屈光度调节。镜腿有双扬声器,实现3D音效。支持type-C 连接手机以及6DoF PC 连接。

      5G 叠加换机潮,我们认为消费电子有望在2020 年迎来行业发展的大年。摄像头、电池、散热、射频元器件和代工等细分板块均有望实现弹性增长。

    风险提示:中美贸易摩擦引起的行业估值波动;5G终端渗透率不及预期;行业应用开发不及预期