中国船舶(600150)公司2019半年报点评:各业务订单稳中向好 优化资源配置成效可期

类别:公司 机构:中航证券有限公司 研究员:蒋聪汝 日期:2019-09-29

事件:2019年半年报,公司实现总营业收入97.73亿元(+27.95%),归母净利4517.62万元(-78.29%),毛利率8.14%(-2.96pcts),净利率0.69%(-2.57pcts)

    投资要点

    行业龙头地住稳国,各业务订单增势稳中向好。上半年,公司实现营收97.73亿元,同比增长27.95%,完成年计划的56.62%,众业务看,船舶迪修业务,现,69.85亿元,同比增长29.69%,造船业务承接新船订单7艘/53.90万载重吃,修船业务中般讚魚紧跟市场行情导向,承接合同金额8.74亿元,完成年计划的128.46%,动力业务实现营收14.09亿元,同比增加15.63%,沪东重机承接柴油机84台/196.40万马力,功率数完成年计划的47.90%。机电业务实现营收7.30亿元,同比减少1.72%:2玉业务实现4.91亿元,同比增长379.56%。

    利润空间趋向合理,进一步优化资源配置。上半年,归母净利4517.62万元,同比减少78.29%,主要原因是于公司外高桥造船利润同比减少。外高桥造船上半年实现净利4128万元,同比减少2.57亿元,主要原因是上年同期处置长兴重工股权产生投资收益。综合毛利率8.14%,同比减少2.96pct,主要盘材,价格上升与产品销售结构变化影响。其中,船舶造修业务干散货航适市场有回暖趋势,散货船开工/完工量较上年同期有所增加,收入同比增加。但受主要材料价格上升影响,毛利率下降2.53pct。动力装备业务报告期柴油机销售量比上年同期增加,实现收入增长,但由于产品销售结构变化,导致毛利率比上年同期下降3.59pct。财务费用较上年同期大幅减少(-225.02%),平均借款总量大幅减少对应利息支出减少:美元存款利率增长,利息收入增加。报告期内公司不断提高经营水平,选一步优化配置资源。上深化落实调整方案,资产重组优化产业格局。拟置出沪东重机100%股权,购入江南造船、外高桥造船、虫般澄魚、煮慧&冲100%股权,广船国际部分股权,进一步优化产业布局,注入车船总装类优质资源,布局黑展双市场。公司加快高端转型步伐,在海邮轮领域优势明显,同时革新绿色修船工艺,提高修船技术水平,实现修船能力全覆盖,确保主业实现恢复性增长,推选船邊点业稳道花。

    投资建议:公司资产重组预期放开,优质资产注入带来估值溢价。结合南北船战略性调然与业务布局,未来预计公司2019年至2021年点景,利润分别为3.2,4.03,5.09亿元,EPS分别为0.23,0.29、0.37元,当前股价分别对应99,79,62倍PE,给予2019年2.26倍PB估值,对应目标价格为25.3元。

    风险提示:行业市场风险;主要原材料价格波动风险;汇率波动风险。