龙净环保(600388):非电业务渐成主力 业务版图不断扩大

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:吴漪 日期:2019-09-28

事件:2019 年8 月7 日,龙净环保发布2019 年半年度报告,报告期内,公司实现营收44.38 亿元,同比增长36.87%;实现归母净利润为2.77 亿元,同比增长10.49%;实现基本每股收益0.26 元。

    点评:

    非电领域业务有望成为公司业绩推动力。随着非电领域烟气治理市场的不断释放,公司的业务重心也逐渐转向非电领域转移。2019 年上半年,公司新增有效合同73.1 亿元,同比增长9.1%,其中电力行业23.77 亿元,非电行业49.33 亿元;期末在手订单194 亿元,同比增加12.79%,其中电力行业订单90.89 亿元,非电订单103.11 亿元。

    业务布局持续丰富,逐步向环保综合企业转型。在报告期内,公司继续向生态环保全领域进军,并取得水污染防治专项设计乙级资质、固体废物处理处置工程设计乙级资质、污染修复工程设计乙级资质,为公司进军水污染治理、固废治理、污染修复等业务奠定基础。公司以现金方式收购德长环保99.28%股份,正式进入垃圾焚烧发电资产运营领域。公司积极拓展工业废水处理、VOCs 治理、生态修复、垃圾焚烧发电、智慧环保等新业务,将进一步丰富自身业务布局、扩大业务规模,有利于发掘新的业务增长极。

    毛利率有所下滑,经营性现金流继续承压。2019 年上半年,公司整体表现向好,营收及净利润均同比提升,但整体毛利率为21.56%,较上年同期下滑3.87 个百分点。此外,公司经营活动现金流净额为-6.61 亿元,上年同期为-2.76 亿元,下滑幅度较大,主要系本期履约保证金及购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

    盈利预测及评级:根据公司现有股本,我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为0.83 元、0.95 元、1.04 元,根据2019-08-30 收盘价计算,对应PE 分别为13 倍、11 倍、10 倍。考虑大气治理火电市场整体需求下滑,非电行业市场化进程较慢,维持 “持有”评级。

    风险因素:行业竞争加剧;客户回款困难;非电订单推进不及预期。