宁德时代(300750)半年度业绩点评:Q2业绩符合预期 应收账款管控良好

类别:创业板 机构:西部证券股份有限公司 研究员:吕达明 日期:2019-09-28

  核心结论

      事件:公司发布2019年中报,实现营收和归母净利202.6亿元和21.0亿元,同比+116.5%和+130.8%,基本符合业绩预告预期,EPS为0.97元/股。

      销量增长助力收入同比显著提升,价格下跌致毛利率下滑。2019H1,公司动力电池收入168.9亿元,同比+135.0%,主要因为动力电池销量增速超过价格下跌幅度。行业动力电池不含税单价同比下跌约15%,受益于三元电池占比提升、原材料价格下降,公司毛利率小幅下降1.5pct至29.8%。2019Q2收入环比微增,毛利率提升或因材料产品价格下跌。

      资产减值损失侵蚀Q2净利,应收账款周转天数环比持平。2019Q2,公司计提资产减值准备,资产减值净损失3.4亿元,主要来自于参股公司北美锂业和库存商品减值。应收账款管控较好,周转天数环比持平、较2018年下降显著。

      旺季助力下半年业绩放量,海内外扩张持续推进。下半年,新能源车将进入旺季,公司旺季销量有望放量。未来,随着公司宁德、溧阳、欧洲等工厂逐步投产,海内外订单进入供货期,公司业绩将持续发力。

      维持“增持”评级。考虑到公司海内外产能因需扩张、发行债券充实资金,预计公司19-21年的EPS分别为1.96元、2.57元和2.95元。

      风险提示:动力电池价格低预期;新能源车需求低预期;政策支持低预期