传媒行业深度报告:流媒体-用户见顶、头部集中和深耕变现

类别:行业 机构:招商银行股份有限公司 研究员:夏雪 日期:2019-09-28

流媒体主要包括在线视频、短视频和直播,它是移动互联网时代的典型娱乐应用。随着互联网信息技术升级,移动流量接入大幅增长,流媒体这类高耗流量的应用的使用量大增,在线视频、短视频、网络直播合计使用时长占比达27%,仅次于社交网络居第二位。流媒体整体市场规模1871 亿元。上述三类细分行业分别为888、467、516 亿,其中短视频贡献收入增量的绝大部分。行业的变现方式主要为广告、会员、打赏分成等,各细分行业有所不同,可以归因为运营模式中内容和互动关系的差异。

    细分领域中短视频是生力军,在线视频和直播加驻生态壁垒。其中,在线视频用户渗透率接近上限,内容自制产业链深耕是未来方向;短视频处于用户红利末期和变现初期,还将较快增长;直播行业中游戏直播和娱乐直播出现分化,前者格局趋于稳定,向头部平台集中,后者由于短视频等新流量进入,格局尚未稳定,需精细化运营以加大主播和用户的粘性。

    估值方面,建议从技术演进和互联网巨头生态两大背景下综合评估。中长期来看,流媒体作为互联网3G、4G 技术后才兴起的一类互联网业态,未来有可能进一步受到5G、VR 的推动,整体仍处于成长期;中短期移动互联网红利基本释放完毕,将向龙头集中。我们分别用PS 估值法和单位用户估值法梳理了相关流媒体公司,发现短视频、游戏直播的PS 估值相对更高,PS(短视频、游戏直播)> PS(在线视频)> PS(娱乐直播);单用户市值差别较大,建议具体操作中,选取商业模式相同的公司作为对标,根据ARPU 值的差异大致估算其适用的单用户市值。

    流媒体场景价值表现为其年轻化的用户生态和自带“社交-社群-粉圈”关系。这与零售银行的线上客群定位和深度开发较为契合。在当前传统银行机构纷纷布局自己的移动端生态的背景下,联合流媒体进行合作推广,彼此赋能,不失为“双赢”选择。

    布局建议:风险提示:1)行业监管趋严或出现违规整顿事件;2)技术风险,5G 加速行业迭代。