鄂武商A(000501)首次覆盖报告:营收利润回暖 梦时代项目稳步推进

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/陈彦辛 日期:2019-09-27

本报告导读:

    公司为湖北省龙头商业零售企业,主打“超市+购物中心”双业态,自有物业资源丰富,购物中心门店成熟,超市调整基本完成,经营效率提升拉动营收利润回暖。

    投资要点:

    投资建议:公司为湖北省“购物中心+超市”商业龙头,武汉市核心区域自有物业资产价值极高。2019 年门店持续优化,经营效率稳步提升,梦时代项目加快推进。预计公司2019-2021 年EPS 1.43/1.44/1.52元,参考行业适当折价,给予公司2019 年8.5 倍PE,首次覆盖,目标价12 元,“增持”评级。

    营收利润回暖态势良好。2019H1 营业收入88.75 亿元,同比微增0.25%,净利润6 亿元,同比增长4.06%,扭转2018 年业绩下滑趋势;毛利率21.58%,较同期略降0.19%,随经营效率显著提升,期间费用率整体降低0.65%带动净利率上升0.25%至6.76%;其中Q2 延续Q1 回暖态势,净利增长4.45%,单季净利率7.39%为近5 年最高;购物中心毛利率升至18.36%成为业绩增长最主要动力。

    梦时代打造线下主题消费新形态,超市业态门店优化结束静待发力。公司超市门店调整基本结束,“大店带小店”积极开发标准化新门店,购物中心下沉二线城市探寻优质网点,以轻资产开发微型购物中心。公司武昌地标购物中心,梦时代项目全面推进,投资已超65%,现已取得土地不动产权,完成设计蓝图和五大主题项目方案的确定,进入实质性建设和全面招商合作阶段,项目建设将在2019 年全面提速,有望在Q4 完成项目主体结构封顶,项目投入较大,短期财务费用略有承压,但开业后或成为新的利润增长点。

    催化剂:经营效率提升、各业态扩张下沉、梦时代项目稳步推进

    风险提示:经济增速持续下滑、梦时代项目竣工延期、竞争加剧等