新华都(002264)首次覆盖报告:门店精简调整 静待后续新发展

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/陈彦辛 日期:2019-09-27

本报告导读:

    公司以百货、超市、体育零售扎根福建地区,持续试水新零售挖掘商业潜力,上半年集中清理48 家门店,精简布局短期业绩阵痛,期待后续发展。

    投资要点:

    首次覆盖,给予谨慎增持评级。公司深耕福建地区商贸零售,业态涵盖超市、百货和体育零售,拥有门店95 家,包含超市83 家、百货6家、体育6 家。公司2019H1 集中关店48 家(超市为主),短期业绩阵痛,静待调整到位后续发展。预计公司2019-2021 年EPS 为-0.16/0.07/0.13 元,参考行业,给予公司2019 年0.6 倍PS 估值,目标价5.5 元。

    集中调整门店结构,为后续增长蓄力。2019H1 实现营收30.02 亿元,同比下降12.40%,归母净利润-1.21 亿元,上年同期0.07 亿元,同比转亏。主要系公司关闭48 家门店(其中超市44 家)产生的赔偿损失、装修长摊余额一次性摊销损失等约1.61 亿元影响,期间费用率达25.4%,较2018 年H1 升高4.3pct。此前在超市业态新模式扩展过快,新门店盈利欠佳,2019 年以来,公司通过调整亏损且扭亏无望的门店、处置亏损业务等系列措施改善经营状况。

    试水新零售,调整再出发。公司2019H1 线上第三方平台GMV5.02 亿元,多年来持续挖掘电商业务潜力。新华都2017 年试水与阿里合作开发新零售业务,合作设立了福建新盒网络科技,持股50%,2018H1福建新盒亏损加大,2018 年9 月公司转让其持有的40.5%股权,2019年6 月,新华都再将其持有新零售品牌“海物会”51%股权以1 元转让,新零售仍处于各种模式并行试错阶段,初期培育成本较高,公司及时调整,静待后续新发展。

    催化剂:门店优化“做减法”见效、新业态新发展

    风险提示:区域零售市场竞争激烈,新零售亏损加大。