药品招标事件点评:全国集采价格刷新下限 仿制药洗牌加速

类别:行业 机构:招商银行股份有限公司 研究员:张晏铭/王海量 日期:2019-09-27

9月24日,药品行业第二轮全国集采正式开启招标谈判(上一轮为2018 年12 月份)。与上一轮集采相比,本轮集采的药品品种保持不变,共25 个;覆盖区域为本次扩面的25 个省区;中标企业数量从1 个品种1 家中标变为1 个品种最多3 家中标。目前拟中选结果已经全部产生,拟中选企业45 家,采购有效期限最长不超过2 年。

    集采价格刷新下限,部分品种近乎贴身搏杀。本轮集采开始之前,市场主流观点认为今年降价幅度将较为温和,逻辑基础是医保局放弃“最低价+唯一中标”、强调产能和质量保障,以及上一轮谈判已经大幅压低了药价。实际上,本轮集采的价格降幅依然超出市场预期,平均降幅25%。其中,参选企业超过3 家的品种竞争尤为激烈,价格降幅超过50%的现象普遍,不少企业为挤入前3 而以底牌出价。以某招标品种为例,参选企业共8 家,第四名因报价高出0.001 元(最低中标价0.483 元)而落选出局。市场格局较好的品种(参选企业不超过3 家),降价幅度相对温和,多数不超过15%。

    带量采购稳步扩面大势所趋,丢标企业短期内可能面临销售压力。1)全国覆盖:本轮带量采购范围扩面至全国25 个省区,采购量为联盟区域内医院使用量的50%-70%,丢标企业只能竞争余量市场,在相应的品种上可能会面临销售压力;2)品种扩张:本轮集采保持25 个品种不变,我们判断主要是基于试点阶段稳步推进的考虑。若25 个品种试点顺利,未来将有更多的品种纳入全国集采。全国集采的前提是该品种已完成一致性评价,国内的4832 个口服固体制剂中,目前通过一致性评价的达到190 个。

    长远来看,仿制药利润微薄但是市场空间较为稳定。一方面,在医保坚决挤出药品价格水分的背景下,我们认为仿制药的价格竞争将是常态,利润率将逐步下滑。目前我国仿制药的净利润率大约在25%-30%的水平,参考全球范围的经验,仿制药企的合理利润率水平约10%-15%。另一方面,在人口老龄化加速、慢性病发病率提升的趋势下,仿制药的使用量有望保持增长,这意味着能在市场洗牌阶段存活的仿制药企将分享市场存量份额。因此,我们判断未来仿制药将是利润率微薄但现金流稳定的品种。

    全国集采环境下,经营实力雄厚、技术壁垒高、原料制剂一体化的企业具有相对优势。1)经营实力雄厚,这类企业在产品梯队和成本控制等方面具有明显优势,带量采购环境下受冲击较小;2)技术壁垒高,研制难仿药将为药企