顺丰控股(002352):业务延续强势增长 下半年旺季可期

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:张楠 日期:2019-09-27

事件:公司近日披露8 月业务经营简报。数据显示,8 月顺丰快递服务及供应链业务合计营收再度突破90 亿元,达到91.78 亿元,同比增长28.49%。

    其中,快递业务营收为86.83 亿元,同比增长23.06%,供应链业务营收自3 月单独列示以来稳步增长,8 月实现营收4.95 亿元,环比增长7.84%。

    快递业务量4.01 亿件,同比增长32.78%,单票收入21.65 元,同比下降7.32%,主要是受特惠专配产品的影响。

    经济业务开拓新产品,带动业务量持续回升:为应对宏观经济形式的变化,公司积极调整经营策略,业务量增速开始进入上升通道,8 月单月增速达到32.78%,且首次超过行业均值(29.3%)。其中经济件增速较快,8 月单月占总业务量的40%左右。公司自5 月推出均价在7-8 元/件的“特惠专配”产品,极大地带动了业务量的增长。该产品主要针对日均量较大的电商大客户,填补价格区间空白,完善经济产品结构,不断贴近市场竞争。从月度数据来看,自新产品推出后,公司业务量增速从4 月的6.4%一路上涨至8 月的32.78%,市占率加速提升。伴随着下半年快递行业旺季的来临,公司业务量有望持续增长。

    新业务发展强劲,助力公司向综合物流供应商转型:从2019 年半年报数据看,公司新业务收入占比从去年同期16.3%扩大到23.7%。公司在新业务的培育过程中,营收保持高增长态势。冷运/快运/同城分别实现54%、47%、129%的快速增长。细分来看,冷运业务上半年营收23.52 亿元,聚焦生鲜等农产品、食品、医药等多个领域,通过建设果蔬预处理中心、冷库、优化运输路线、包材研发等措施,提高产品处理效率的同时,极大的降低产品货损率。快运业务上半年营收50.72 亿元,定位中高端市场,积累了华为、美的、海信等客户并不断深挖细分行业龙头客户。公司拥有直营重货业务和“顺心捷达”加盟业务,上半年货量持续提升,公司预计2019 年有望突破百亿规模。同城急送业务上半年营收近8 亿元,依托公司品牌形象的优势,业务量及收入保持高速增长,推出针对中小商家的经济型产品和品牌客户的定制化产品。标配为2 公里、55 分钟配送时效,7*24 小时服务,起步价10 元/票。主要客户为麦当劳、肯德基、瑞幸咖啡、必胜客、优衣库、永辉等行业头部客户。供应链业务包含顺丰新夏晖与顺丰 DHL,收购后双方与顺丰的融合协同开始初见效果,1-8月营收26.37 亿元,预计全年营收可达50 亿元。公司各业务板块之间积极协同,仓储、运力等资源融合与共享,提升了整体的运营效率,下半年依然看好新业务的表现。

    毛利率稳步向上,成本管控效果显著:2019 年上半年毛利率19.82%,较去年同期18.96%上升0.86pct,其中2Q 毛利率达21.5%。2019 年以来公司通过人员精简、精准投放资源、线路优化,干线装载率明显提升,达到70%,运能效率显著提升;另一方面,通过车货匹配平台,运力实现线上采购、招标、价格各环节更加透明,运力成本得到有效优化。此外,各新产品的投放提升了存量资源和运力的利用效率,进一步巩固和提高公司的竞争优势。

    盈利預測:伴随着“特惠专配”等新产品的不断铺开,加之生鲜等顺丰优势冷运业务以及快运、同城配送等新业务的持续发力,顺丰产品结构持续丰富。此外,装载率的提升、运力成本的下降、科技赋能、大客户战略 ,将有助于公司提升整体运营效率和服务质量,随着旺季的到来,下半年盈利能力可期。我们上修盈利预测,预计公司2019-2021 年分别实现净利润为56.5 亿元、67.8 亿元、78.9 亿元,yoy 分别增长24 %、20%、16.3%,EPS 为1.28 元、1.54 元、1.79 元,当前A 股股价对应PE 分别为30 倍、25 倍、21 倍,对此给予买入的投资建议。

    風險提示:宏观经济波动,竞争加剧,新业务发展不及预期。