上汽集团(600104)8月销量点评:产销整体复苏 加库储备迎旺季

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:余海坤/陶亦然 日期:2019-09-27

事件

    上汽集团发布8 月份产销快报,8 月产量53.57 万辆,同比增长9.99%,环比增长39.07%,1-8 月累计产量377.82 万辆,累计同比减少17.75%;8 月销量48.69 万辆,同比减少7.87%,环比增长10.70%,1-8 月累计销量386.39 万辆,累计同比减少14.81%。

    简评

    整体产销环比回升显著,同比增速继续收窄

    公司8 月产量53.57 万辆,同比增长9.99%,环比增长39.07%,月度产量回升趋势明显;1-8 月累计产量377.82 万辆,累计同比减少17.75%,产量降幅持续收窄。8 月销量48.69 万辆,同比减少7.87%,环比增长10.70%,月度销量显露复苏迹象;1-8 月累计销量386.39 万辆,累计同比减少14.81%,销量同比小幅收窄。

    大众通用齐加库,新车型有望带动合资品牌销量回升上汽大众8 月产量18.18 万辆,同比增长38.57%,环比增长49.30%,产量同环比较上月增幅显著,这表明公司在经历去库存后逐渐进入加库阶段。8 月销量15.10 万辆,同比减少3.21%,环比增长4.07%,月度环比增速迎来回升。上汽通用8 月产量15.03万辆,同比减少8.18%,环比增长51.73%,月度产量环比增长显著,加库趋势明显。8 月销量13.38 万辆,同比减少15.66%,环比增长19.90%,本月通用销量环比增速复苏明显。

    通用五菱显露复苏态势,自主品牌持续向好

    上汽通用五菱8 月产量13.03 万辆,同比增长6.53%,环比增长27.33%,产量环比增速较上月有所放缓,同比增速年内首次回正。

    8 月销量12.70 万辆,同比减少11.56%,环比增长17.05%,月度环比继续保持稳定增长,同比增速继续收窄,通用五菱有望迎来复苏,累计销量受上半年拖累仍较为低迷。上汽乘用车8 月产量4.94 万辆,同比减少3.51%,环比增长27.22%,月度产量同环比增速均有显著提升。8 月销量5.10 万辆,同比增长2.07%,环比减少1.89%,月度销量环比虽有所放缓,但同比增速仍保持为正。

    经销商库存预警指数同比显著增长,行业逐步进入加库阶段

    8 月汽车经销商库存预警指数为59.4%,环比增速下滑2.8 个百分点,同比上升7.2 个百分点。根据乘联会8 月销量数据,标准升级带来的销量透支效应依旧存在,但随着标准切换影响逐步减弱,行业逐步进入加库阶段,上汽集团主要品牌产量在8 月出现显著提升也是回应了“金九银十”传统旺季到来,总体看来,未来市场需求有望进一步提升,销量提振仍可期。

    投资建议

    汽车行业国六切换透支了7-8 月的部分需求,随着下半年“金九银十”传统旺季的到来,行业需求有望逐步回暖。公司作为行业龙头,自主整体复苏向好,上汽大众及通用进入加库阶段,下半年新车集中推出。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为2.60、2.85、3.06 元,对应PE 分别为9、9、8 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险;终端需求恢复不达预期风险;贸易冲突加剧风险。