新大陆(000997):接入国家级征信系统 SAAS类金融服务风控获重大提升

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:刘高畅/杨然 日期:2019-09-27

事件:公司公告,近日央行征信中心同意启动网商小贷公司(公司控股子公司)接入金融信用信息基础数据库的具体实施工作,同意网商小贷公司接入个人征信系统。

    获批接入国家级征信系统,风险防控能力得到重大提升。1)本次中国人民银行征信中心广东省分中心共计批复6 家法人机构,体现目前监管对网贷机构接入审核资质要求较高。而之前主要全国性银行均接入该系统。2)2019年4 月,新版个人征信报告将上线,拖欠水费也可能影响信用。2019 年6月19 日,中国已建立全球规模最大的征信系统,征信系统累计收录9.9 亿自然人、2591 万户企业和其他组织的有关信息,个人和企业信用报告日均查询量分别达550 万次和30 万次。3)公司为多种场景推出定制化的数据模型与金融服务,推出“陆商贷”和“陆车贷”两大产品线,主要依靠线上获客、信用贷款模式,对大数据征信能力要求较高。本次接入国家级征信系统,对公司金融业务的风险防控能力提升具有重要意义。

    2019H1 交易规模高增体现流水质量,SaaS 商户服务和金融服务规模稳步增长、或成利润发力点。1)2019H1 公司支付服务业务总交易量超7400 亿元,同比增长约17%。其中扫码支付交易量同比增长323.62%,单月的交易次数占比已超过78%。今年上半年监管加强环境下,行业整体放缓,而公司收单业务流水仍保持较快增长,佐证其交易流水质量高于同业。2)截至2019 年6 月,公司金融业务累计服务用户超9.4 万户,累计放款余额22.84亿元,较2018 年底增加39.92%。并且与建设银行、民生银行等大型银行建立合作关系。3)公司与超过270 家的SaaS 合作伙伴、480 家ISV 合作伙伴以及750 家渠道合作伙伴展开业务合作。目前PaaS 平台服务商户数量超过85 万家,较2018 末增加约35 万家。2019H1 推出商户一站式服务平台“星POS”,正式发布ALL IN ONE 解决方案。目前签约合作机构21 家,遍布全国13 座城市。云服务渗透的近百万商户不仅带来客户粘性提升,也带动金融服务以及SaaS 服务。根据放款规模和行业费率情况,预计直接SaaS 服务收入超过1.5 亿。考虑业务毛利率较高,或成未来业绩发力点。

    第三方支付竞争格局改善,数据运营SaaS 成发力点,激励落地后业务进展有望加速。1)随着“断直连”时代来临,互联网巨头受压制,行业竞争格局改善。合规经营企业在经历严厉的监管环境以后将享受“剩者红利”,2019年上半年支付服务费率普遍上行。2)“96 费改”后发展增值服务成为行业趋势。公司坐拥百万商户数据资源,SaaS 增值服务极大提升客户粘性和流量价值。公司线上数据风控金融产品占比不断提升,经历极端环境考验后有望加速放量,成功切入金融助贷服务千亿市场。3)2018 年对核心高管和技术人员的股权激励计划落地,治理结构改善后大幅提升团队执行力,业务进展有望加速。

    2019 年目标市值维持261 亿元,维持“买入”评级。根据关键业务假设及2019 中报情况,预计2019-2021 年营业收入分别为65.98 亿、79.73 亿和91.81 亿,归母净利润分别为7.93 亿、11.26 亿和14.08。即未来三年利润CAGR 为33%,给予PEG=1,即2019 年目标市值为261 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示:业务推进不达预期;宏观经济风险;关键假设与实际情况不符。