光大银行(601818)中报点评：营业收入保持强劲 资产质量整体稳定

投资要点：

    事件：光大银行公布2019 年上半年度报告。19H1，公司实现营业收入661.39 亿元（+26.63%，YoY），实现归母净利润204.44亿元（+13.11%,YoY）。19Q2 末，公司不良贷款率为1.57%，较18 年末下降0.02 个百分点。

    营业收入增长强劲，净利润增速明显提升。19H1，公司营业收入同比大幅增长26.63%，为股份行最好水平。其中，公司利息净收入同比大幅增长42.63%，主要是由于规模（生息资产平均余额同比增长12.51%）与息差同比明显改善（净息差同比提升48bps）。上半年，公司手续费及佣金净收入同比增长21.67%，增速在股份行中仅次于中信银行。手续费及佣金收入中，银行卡服务手续费同比增加28.33%，是带动手续费大幅增长的主因，承销及咨询手续费同比增长27.53%，结算与清算手续费同比增长30.92%，理财服务手续费同比下降47%。上半年，公司归母净利润同比增长13.11%,为2014年以来的最好水平。

    不良贷款率微降，拨备覆盖率微升。19H1 末，公司不良贷款率较18 年末下降0.02 个百分点至1.57%，关注类贷款占比较18 年末下降0.09 个百分点。分地区看，公司环渤海、西部、中部和东北地区不良贷款有所减少，长江三角洲等地区不良贷款余额明显增加。

    分行业看，公司制造业、批发零售业不良余额下降，住宿餐饮，电力、燃气及水的供应与生产，通信、计算机和软件业等行业不良余额上升较快。公司Q2 末拨备覆盖率较18 年末上升1.88 个百分点至178.04%。

    逾期贷款占比与不良偏离度略有上升。19Q2 末，公司逾期贷款率较18 年末上升0.23 个百分点至2.59%。其中，逾期90 天以内贷款占比上升0.17 个百分点至1.20%，逾期90 天以上贷款占比上升0.06个百分点至1.39%。公司对不良贷款的认定依然保持较为严格的水平，19Q2 末，公司逾期90 天以上贷款占不良贷款的比重由83.65%小幅上升至88.84%。

    投资建议。预计公司19-20 年BVPS 为5.99 与6.53 元，按照8 月29 日3.75 元的收盘价计算，对应PB 分别为0.63 与0.57 倍。截至8 月29 日，公司PB（LF）为0.66 倍，低于行业平均水平。公司资产质量整体稳定，营业收入与净利润明显改善，维持公司“增持”投资评级。

    风险提示：资产质量大幅恶化。