光大证券(601788)中报点评:各项业务全面复苏

类别:公司 机构:中原证券股份有限公司 研究员:张洋 日期:2019-09-26

2019 年中报概况: 光大证券2019 半年度实现营业收入58.61 亿元,同比+42.45%;实现归母净利润16.09 亿元,同比+66.09%。基本每股收益0.35元,同比+66.09%;加权平均净资产收益率3.35%,同比+1.37 个百分点。

    2019 半年度不分配、不转增。

    点评:1. 2019 半年度公司投资收益(含公允价值变动)占比出现显著提高,导致经纪、投行、资管、利息、其他业务净收入占比出现被动下降。 2.经纪业务随市小幅回升,手续费净收入同比+11.67%。3.投行业务大幅回暖,手续费净收入同比+120.72%。4.资管业务主动管理规模占比持续提升,手续费净收入同比+17.89%。5.自营业务表现优异,投资收益(含公允价值变动)同比+54.18%。6.利息净收入同比+188.85%,大幅压缩股票质押规模。7.国际业务稳中求进、质效并举。8.再度计提预计负债及资产减值准备,若剔除本次计提的影响,公司2019 半年度净利润同比增幅达到120.43%。

    投资建议: 虽然面对一些不利因素,但在公司管理层的坚强领导下,报告期内公司有效把握了市场周期性趋势,各项业务全面复苏,经营业绩实现反转。作为光大集团的核心金融服务平台,未来公司具备较大的估值修复空间。综合考虑各项内外部因素,维持原盈利预测。预计公司2019、2020年EPS 分别为0.49 元、0.51 元,BVPS 分别为10.66 元、11.01 元,按8月29 日收盘价计算,对应P/E 分别为21.96 倍、21.10 倍,对应P/B 分别为1.01 倍、0.98 倍,维持“增持”的投资评级。

    风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整