立思辰(300010)首次覆盖：聚焦黄金赛道 专注大语文辅导

本报告导读：

    公司是国内语文培训龙头企业，剥离信息安全业务，专注于语文培训的黄金赛道，强调素质教育而非学科教育实现差异化竞争。

    投资要点：

    投资建议：公司是国内语文培训龙头企业，剥离信息安全业务，专注于语文培训的黄金赛道，强调素质教育而非学科教育实现差异化竞争。预计2019-21 年公司EPS 为0.29/0.35/0.43 元，结合可比公司估值，考虑到公司业务的稀缺性，给予2019 年35 倍PE，对应目标价10.15 元，首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。

    剥离原信息安全服务业务，从B 端向C 完善教育行业布局。公司剥离信息安全业务，专注教育业务。在公司三大板块中，康邦教育信息化业务体量最大，其核心竞争力较为突出，并通过PPP 模式拓展利润点，未来仍将将贡献稳定利润。语文培训业务增长迅猛。

    中文未来领跑语文培训黄金赛道，营收增长潜能巨大。近年来，中高考改革下，语文地位有极大上升，语文培训是当前K12 课外培训市场新蓝海，公司营收未来增长空间广阔。当前K12 教培龙头好未来，新东方专注于数学、英语培训，语文辅导缺乏品牌机构。截至2019Q1，公司已在全国13 个城市设立109 个直营中心，117 个加盟中心，领跑语文培训细分领域市场。

    行业政策趋严，市场集中度有望提升。2018 年国家颁布一系列政策规范K12 课外培训市场，淘汰不合规的培训机构，提高行业进入门槛。尽管短期内培训机构运营成本将会上升，长期来看将有利于龙头企业提高市场份额。

    风险提示：课外培训政策趋严，行业竞争加剧的风险。