久远银海(002777)深度报告:医保IT建设周期启动 民生信息化龙头启航

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:强超廷/郭新宇/应瑛 日期:2019-09-26

深耕数字政务和医保信息化领域的系统承建商,经验充沛手握国家级订单

    久远银海深耕医疗医保、人社、民政等核心系统建设领域多年,是智慧民生服务商。其业务主要聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市等四大方向。其中医疗医保与智慧城市、数字政务业务占收入比重超过 95%,目前公司手握国家医保局应用软件系统第2 和第8 包,中标民政部项目“金民工程”一期项目的应用支撑平台开发集成项目。先前多次承揽部委级或省市级的系统应用平台项目,多次参与行业规则制定,经验充沛,实力获国家认可。

    看点1:公司直接受益本次医保局新建和DGRs推广带来的医保信息化集中建设

    受医保局新建和为DRGs 大规模推广做准备的影响,2019-2021 年将成为医保信息化系统建设的高峰期,预计将带来30 亿的市场需求释放。公司作为医保信息化建设承建商,自1996 年起涉及该领域,市占率约为30%,将直接享受该轮市场红利,推进公司19-22 年业绩的增速与确定性。

    看点2:数字政务市场增速稳定,人社、民政、公积金项目推动公司业绩持续发展

    数字政务便民、简政,政府支持力度大。过去几年的电子政务行业年复合增长率为13.91%。而人社行业事关民生,其信息化财政支出2012-2017 年的CAGR 为20.34%高于行业整体增速。随着国家“互联网+政务”理解的深入和持续投入,推进民政部“金民工程”一期、各省市的公积金经办、服务线上化的推广,带动公司在数字民政的中标量和中标金额持续上升,推动业绩稳步发展。

    投资建议

    维持“推荐”评级。综上内容,我们预测公司2019-2021 年的归母净利润为1.58/2.19 /2.86 亿元,EPS 为0.71/0.98/1.28,对应现价PE 为46X/33X/26X。从业务端看公司在人社IT 业务稳步上升的同时,积极提升医保医疗市场率,将直接受益本轮的医保信息化建设和DRGs 推广带来的行业红利。从可比估值看,公司估值低于可比公司均值,估值处行业中间水平,叠加考虑公司医保医疗IT+人社IT 业务前景向好,故给予“推荐”评级。

    风险提示

    医保信息化需求不及预期,数字政务业务开展不及预期,工程进度不及预期。