天齐锂业(002466)公司点评：氢氧化锂再下一城有望进入大众体系

公司发布公告：公司澳洲奎纳纳项目与Northvolt ETT AB 签订长期供货协议，平均单一年度氢氧化锂产品基础销售数量约为澳洲奎纳纳地区项目达产后年产能的6%-10%。

    氢氧化锂再下一城。这是公司澳洲奎纳纳项目继与SKI，LG 签订战略合作协议后的重要供货协议，三个供货协议可以覆盖奎纳纳项目产能的41%-50%。奎纳纳项目设计产能为两期各2.4 万吨产能，三个供货协议已经几乎完全覆盖了一期项目产能，产品销售渠道得到保障。

    有望进入欧洲大众供货体系。本次与天齐奎纳纳项目签订协议的NorthvoltETT 是19 年6 月12 日Northvolt 与大众汽车签订协议，双方达成10 亿美元股权融资协议设立的合资公司。Northvolt ETT 将在瑞典谢莱夫特奥建设欧洲首家锂离子电池超级工厂，该工厂最初的锂离子电池产能为16GWH，预计2021 年开始大规模生产锂离子电池。本次协议签订意味着天齐锂业奎纳纳项目在得到韩国电池企业认可后，获得了欧洲电池企业的认可。

    公司配股已获批，财务压力有望降低。证监会已经于8 月30 日审核通过了公司配股的申请。本次配股公司计划募集不超过70 亿元用于偿还收购SQM 产生的贷款。除此之外公司注册发行不超过15 亿短融和不超过15 亿中票的申请获得交易商协会的通过并获得注册，总注册额度22 亿元。在配股资金和短融中票资金到位后，公司的还款压力有望得到缓解。

    盈利预测与评级：我们维持公司2019-2021 年的EPS 预测分别为0.35 元/股、0.68 元/股和1.80 元/股，对应25 日收盘价28.89 元，动态P/E 分别为82 倍、42 倍和16 倍。公司配股方案已获批准，资金压力有望得到缓解；公司全球锂盐行业龙头地位得到SKI、LG 和大众的认可日渐稳固，因此维持公司的“买入”评级。

    风险提示：锂价下跌超预期的风险、公司融资受阻的风险，国际贸易加剧的风险，投产时间延后的风险、汇率波动的风险等。