光环新网(300383)：公司战略布局IDC业务 打开成长空间

结论与建议：

    2019年上半年公司云计算业务和IDC业务继续保持平稳增长，无双科技SaaS业务高速增长，IDC业务公司掌握一线城市优势资源，储备项目较多，未来竞争优势明显。随着5G时代来临和国内云计算市场的快速发展，IDC数据流量中心前景广阔，公司业绩有望继续提升，给予“买入”评级。目标价格25元，对应2020年PE为32倍。

    云计算业务稳步发展，无双科技SaaS业务快速增长：19年上半年公司实现营收34.56亿元，yoy+24.23%；归母净利润3.92亿元，yoy34.26%。其中云计算业务营收增速超25%，营收占比超7成。子公司光环云数据和光环有云提供AWS产品和服务，19年上半年AWS业务营收增长约10%，增速放缓主要是受宏观经济下行和降价促销拓展市场的影响。子公司无双科技主营SaaS业务，19年上半年营收14.24亿元，yoy+42%。目前云计算终端应用都要基于SaaS服务，在电商零售、在线旅游、生活服务平台、互联网金融、媒体平台、传统行业等领域呈现客户多元化，19年无双科技市占率明显提升实现业绩快速增长。随着无双科技业务规模的不断扩大，公司规划未来无双科技可能出表独立运营，寻求在科创板或海外上市的机会。

    三大核心区域战略布局IDC业务：2019年上半年IDC业务实现营收7.46亿元，yoy+22.31%，毛利率56.47%，远高于云计算业务毛利率11.50%，净利润贡献占比近7成。公司把IDC业务作为未来发展重点，未来3-5年规划布局三个区域：京津冀区域机柜增量3-4万个，目前落地项目2万个（与岩峰科技合作的燕郊三期、四期项目）；长三角区域机柜增量3-4万个，已经落地的收购上海中可土地和房产，推进嘉定二期项目（规划机柜数5千个）；粤港澳大湾区布局2-3万个。另外部署在不属于上述三个区域的地区布局1-2万个。公司战略布局IDC业务，总体规划3-5年有10万个增量机柜，预计未来产品结构持续改善提升盈利能力。

    一线城市IDC机柜储备资源丰富，区域优势明显：公司不断扩大数据中心规模，19年上半年公司可供运营的机柜数量超3万个，今年重点建设房山项目，目前房山一期数据中心已有部分模块投产，二期项目已进入土建阶段，预计今年底能达到3.9万个机柜，明年底房山项目全部竣工后整体可达5万个机柜。燕郊三期四期和上海嘉定二期项目预计将自后年起逐步释放。据科智咨询-中国IDC圈报告显示，2018年中国IDC业务市场总规模达1228亿元，同比增长 29.8%，较2017年增长超280亿元，预见未来IDC产业仍将高速发展。由于能耗原因，北京、上海等一线城市扩建和新建数据中心受到政策限制，而一线城市企业聚集需求量巨大，靠近终端客户网络低延时有明显优势。公司在一线核心区已经储备丰富资源，区域优势明显，为未来业绩增长打下基础。

    盈利预测：在流量爆发，云计算快速发展和5G 建设的大背景下，看好公司作为第三方IDC 厂商的广阔前景，我们上调公司业绩预期，预计2019、2020 和2021 年净利润分别为9.04、12.04 和16.16 亿元，yoy 为35.38%、33.24%和34.21%，折合EPS 分别为0.59、0.78 和1.05 元，目前A 股股价对应的PE 为35、26 和20 倍，给予“买入”投资建议。

    风险提示：1、云计算业务竞争加剧；2、IDC 业务拓展不及预期；3、政策变化的风险。